Autor: WIRED

Sestavil: Deep Tide TechFlow

Průvodce Deep Tide Guide: Rizikoví kapitalisté jsou největšími zastánci AI, kteří loni společně utratili více než 200 miliard dolarů za oblast AI. Ale vynořila se nepříjemná otázka: Naruší AI samotné VC investory? Platforma ADIN nahradila lidské analytiky AI agenty pro investiční due diligence, což lze provést za hodinu, která by trvala dny nebo týdny. Ještě smrtelnější je další vrstva hrozby – když AI způsobí prudký pokles nákladů na start, zakladatelé nemusí vůbec potřebovat VC peníze. Článek rozhovoruje s několika známými investory a představuje skutečné rozdělení a obavy v odvětví.

Celý text zní:

Minulý podzim se venture kapitalisté hromadili do AI dráhy rekordními částkami, když se skupina investorů sešla, aby zhodnotila nový projekt. Společnost s názvem Infinity Artificial Intelligence Institute vyrábí software, který automaticky ladí AI modely tak, aby byly rychlejší a levnější. Zakládající tým vypadá dobře a trh rychle roste. Polovina investorů je opatrná a druhá polovina vidí chuť peněz. Jeden z nich označil tuto dohodu za "absolutní úspěch".

Tato firma je skutečná, stejně jako počáteční investice 100 000 dolarů od této skupiny VC. Ale tito VC jsou všichni AI agenti a patří do nové platformy zvané ADIN (Autonomous Deal Investing Network).

ADIN byl uveden do provozu v roce 2025 a nahradil lidské analytiky v obchodování s rizikovým kapitálem AI. Zadejte pitch deck startupu, vyprodukujte podrobný obchodní model a analýzu zakládajícího týmu, seznam otázek due diligence a rizik compliance, odhad TAM a doporučené ocenění. ADIN má více než tucet různých agentních investorů, z nichž každý má svou jedinečnou osobnost a investiční tezi. Tech Oracle se zaměřuje na základní technologii, Unit Master hodnotí finanční základy a Monopoly Maker hledá příležitosti k tržnímu monopolu volně založeným na stylu Petera Thiela. Když jsou většina agentů optimistická ohledně projektu, radí fondu ADIN, kolik peněz má do transakce přidělit. Celý proces trvá asi hodinu, zatímco analytici v VC agenturách obvykle trvají dny až týdny.

"Venture kapitál je hra, která nemá vysokou úspěšnost," řekl Aaron Wright, spoluzakladatel mateřské společnosti ADIN, Tribute Labs. Současný přístup – intuitivní, nesmyslný způsob, jak určit, kdo bude zítřejším velkým jednorožcem – má jen asi 1% šanci na "homerun" (tj. projekt přinese více než desetkrát více než investovaný kapitál). Tři čtvrtiny VC obchodů ani nedostanou zpět svůj kapitál.

Podle Wrighta mohou AI modely tuto úspěšnost výrazně zvýšit. Věří, že rizikový kapitál vstupuje do své vlastní éry Moneyball, kdy kvantitativní metody přerostou lidskou intuici a všichni začnou více trefovat homeruny. "Tyto systémy budou stále více schopny eliminovat špatné projekty a zaměřovat se na úspěšnější projekty, přičemž zároveň snižují provozní náklady těchto agentur," řekl Wright. Věří, že během několika let by se AI Agent mohl stát nejlepším venture kapitalistou na světě.

A co pak? "Sand Hill Road by pravděpodobně neexistovala."

Žádná skupina není optimističtější ohledně AI než venture kapitalisté. Společně loni investovali do AI dráhy více než 200 miliard dolarů. Pokroky v AI modelech změnily způsob, jakým investoři vnímají téměř každou společnost a každý průmysl. Vinod Khosla, zakladatel Khosla Ventures, nedávno předpověděl, že AI nahradí do roku 2030 80 % pracovních povinností. Ale mnoho investorů podceňuje dopad AI na svou vlastní práci.

Marc Andreessen — hvězda rizikového kapitálu a spoluzakladatel Andreessen Horowitz — řekl ve svém podcastu The Ben & Marc Show, že rizikový kapitál může být "jednou z posledních oblastí, které lidé stále dělají", zatímco AI už dělala vše ostatní. Věří, že práce není jen o psaní šeků, ale také o výběru správných nápadů a správných lidí ve správný čas a jejich vedení k úspěchu.

"Není to věda, je to umění," pokračoval Andreessen. "Pokud je to věda, někdo to nakonec dokáže přesně odladit osm z deseti. Ale skutečný svět takový není. Jste v byznysu náhodných událostí. Má něco nevyslovitelného, prvek chuti."

Mnoho investorů, které jsem pro tento článek interviewoval, mělo podobné názory. Keval Desai, managing partner ve venture kapitálové firmě Shakti, přirovnal rané investování k "výběru Michaela Jordana v mateřské škole." V rané fázi projektu není žádný produkt, žádný příjem, pouze potenciál. "Můžete mít všelijaký výpočetní výkon, různé algoritmy, ale bez dat je nemůžete analyzovat," řekl Desai. (Nicméně přiznává, že při setkání s neznámými trhy občas žádá Geminiho, aby "hrál roli VC analytika" a poskytoval rady.)

Brian Nichols, spoluzakladatel Angel Squad — andělské investiční sítě spojené s ranou VC firmou Hustle Fund — mi řekl, že by AI nevěřil, že provede "screeningovou" práci v investování. Na konci dne je VC byznys vztahů: jde o to, koho znáte a za koho můžete osobně ručit. Také věří, že AI může nahradit jiné části této práce. Když jsme si povídali, právě se vrátil z týmového setkání v Hustle Fund a jeden z partnerů vytvořil nástroj pomocí Claude Code k odklonění e-mailu zakladatele. "Každý den trávíme hodiny odpovídáním na nabídky zakladatelů," řekl. "Tento čas asi můžeš využít jinde." Aydin Senkut, zakladatel a managing partner VC agentury Felicis, mi řekl, že si myslí, že většina VC experimentuje s AI nějakým způsobem, aby zůstala konkurenceschopná. Jeho agentura v současnosti experimentuje s chatboty k psaní investičních memorand, zlepšování zdrojů obchodů a pomoci partnerům "skórovat" zakladatele.

Projekty jako ADIN se snaží automatizovat více základní práce. Proces due diligence – kdy investoři zkoumají proveditelnost, rizika a růstový potenciál projektu – je jedním z nejvíce časově náročných aspektů venture kapitálu, zejména při zvažování firem na rozvíjejících se trzích. ADIN tento krok zkrátí na několik minut a dokáže rychle identifikovat regulační nebo compliance problémy, které by mohly obchod narušit. Při hodnocení společnosti zabývající se těžebními technologiemi ADIN upozornil na řadu regulací vývozu a problémy s přeshraničním přenosem dat. "To nejsou otázky, na které většina investorů myslí," řekla Priyanka Desai, partnerka v ADIN. Dodala, že AI "nebude unavená, nebude mít slepá místa kvůli setrvačnosti a může odhalit ta rizika s dlouhým ocasem, která jsou snadno přehlédnuta."

Lidstvo stále musí udělat několik věcí. Prvním je, že obchodní zdroj ADIN pochází ze sítě venture kapitálových skautů. Ačkoliv je ADIN financován LP jako tradiční VC fondy, poskytuje Scoutovi neobvyklou finanční motivaci – Scouti dostávají 50% carried interest, který je obvykle vyhrazen GPs (managing partnerům). "V podstatě jde o poskytnutí finanční výhody na úrovni praktického lékaře člověku, který stačí jen podat transakci a použít vlastní síť," řekl Desai.

Lidé musí být také zodpovědní za "poslední míli", včetně setkání se zakladatelem a konečného rozhodnutí, zda napíšou šek. "Víme, že tyto systémy nejsou dokonalé, takže potřebujeme druhou kontrolu," řekl Wright. AI agenti mohou být někdy příliš agresivní ve svých doporučeních: ukázal mi projekt, který se všem agentům líbil, ale ADIN se rozhodl nehlasovat po setkání se zakladateli a zjištění problémů u stávajících konkurentů.

Na druhou stranu Wright uvedl, že použil ADIN také k hodnocení některých společností, které získaly více než 20 milionů dolarů, z nichž některé jsou agenty ADIN jednomyslně neoblíbené. "Výzva je zjistit, jestli je to přesné, nebo špatně vypočítané?" řekl. V některých případech mohou investoři spadnout do běžné lidské pasti: propagovat projekt nebo zakladatele jen na základě pocitu osamělosti.

Zda AI systém dokáže překonat investory, je jedna věc. Ale existuje i další existenční hrozba: stejná AI technologie, která umožňuje VC pracovat rychleji a efektivněji, zároveň usnadňuje a zlevňuje založení softwarové firmy. Většina peněz z VC průmyslu pochází za poslední desetiletí ze SaaS. Ale projekt, který dříve vyžadoval seed round za 2 miliony dolarů na najmutí specializovaného inženýrského týmu, může nyní dosáhnout stejné rychlosti s několika programátory vibrací a méně než šestimístným rozpočtem. Matematika velkých šeků už neplatí.

Až donedávna bylo soběstačné jen velmi malé procento jednorožců. Podle SaaStr, který monitoruje SaaS společnosti, průměrný softwarový jednorožec získá 370 milionů dolarů. Nyní existují firmy jako AI image generator Midjourney a jádro týmu dosáhlo úrovně jednorožce s pouhými několika desítkami lidí. (Podle nejnovějších dat od Pitchbooku má Midjourney asi 100 zaměstnanců.) Soudní dokumenty z případu autorského sporu ukazují, že společnost generuje více než 300 milionů dolarů ročních tržeb. Midjourney na žádost WIRED o komentář nereagovala.

Tento scénář – kdy někteří zakladatelé už vůbec nepotřebují VC peníze – je tím, který rizikové kapitálové investory pravděpodobně vyděsí. "Tohle je existenční hrozba," řekl Nichols z Angel Squad. "Peníze tam jsou, ale zakladatel je už nepotřebuje." AI nemusí investory přímo nahradit, ale může tyto investice učinit zbytečnými.

robotiky, biotechnologií nebo jiných hardwarových firem může brzy méně startupů potřebovat takové velké financování, na kterém je postaven průmysl rizikového kapitálu. To by mohlo vrátit průmysl zpět tam, odkud pochází: do malého, specializovaného oboru, který překlenuje propast mezi vědeckými průlomy a komerčními aplikacemi. (Obří firmy, které staví základní modely, jsou stále tady a možná budou i nadále přijímat peníze VC, aby zaplatily astronomické množství výpočetního výkonu, datových center a odměňování zaměstnanců.)

Pokud můžete levně založit podnikání, můžeme vidět, jak se odvětví rychle zmenšuje. To by mohlo investory přivést o práci i jiným způsobem: ne tím, že by byli nahrazeni, ale obchodními modely. "Pokud jsou tyto prostředky nevyužité a horečně hledají těch málo obchodů, které skutečně potřebují financování, vzniká další problém," řekl Nichols. "Tohle je to, co drží investory vzhůru."