Los 0/PropAMM son una de las innovaciones más importantes en la microestructura del mercado en años, posiblemente décadas. Un hilo

1/ Para entender por qué ocurre esto, empecemos observando cómo cotizan los creadores de mercado (MM) en los intercambios centralizados tradicionales (CEX)

Los 2/MM están todos físicamente ubicados con el CEX. Cada MM ejecuta un algoritmo en una caja y está conectado mediante una longitud de cable uniforme (por ejemplo, 50 metros) a otra caja, que aloja el CEX

3/ Los MMs y CEX están enviando grandes cantidades de tráfico de ida y vuelta. Cada vez que un MM envía una orden al CEX —limitar, cancelar, vender, etc.— el CEX debe entonces comunicar que todos los demás MM responden con sus propias nuevas órdenes Repite infinitamente

4/ Un diagrama sencillo

5/ Ahora veamos cómo funcionan los propAMM en la mainnet de Solana

6/ La ventaja de los propAMMs en Solana es que la propia blockchain *aloja* el algoritmo MMs. El sistema no necesita miles de millones de mensajes yendo y viniendo entre los MMs y el CEX ¡Los algoritmos de MM están alojados en la misma caja física que el propio exchange!

7/ Un diagrama sencillo

8/ Hay un viejo tópico en las criptomonedas que dice que todo en un sistema descentralizado debe ser más lento que en el sistema centralizado debido a la latencia en la comunicación alrededor de la Tierra

9/ Aquí, una vez que replanteas el problema, los algoritmos alojados en cadena tienen en realidad una latencia *menor* que los CEX TradFi ¿Por qué?

10/ La latencia necesaria para que un propAMM actualice precios solo requiere electrones moviéndose dentro de una sola pieza de silicio físico.

11/ Si el precio del SOL-USD se movió debido a la orden de mercado anterior, esa información está disponible *inmediatamente* para todas las propAMM para la siguiente orden de mercado. Todo ocurre dentro de una sola pieza de silicio. No hay comunicación bidireccional entre servidores

12/ Es importante señalar que los propAMMs requieren actualizaciones frecuentes del oráculo. Lo cual está bien. Eso no cambia la realidad de lo que he descrito arriba.

13/ Lo importante es entender que la valoración de MM cambia *en tiempo real dentro de una sola pieza de silicio* cuando la bolsa —en este caso la blockchain Solana— aloja directamente el algoritmo de propAMM

Los 14/PropAMM ya son el mecanismo dominante para cotizar SOL-USDC spot en Solana, con diferenciales más ajustados que todos los principales CEX Espero que esta estructura de mercado se convierta en el mecanismo dominante para el trading on-chain para todos los mercados spot, perps e incluso de predicción este año

15/ El mayor reto con los propAMM es que *todavía* no hay una forma de *garantizar* la mejor ejecución para los que lo aceptan. Esto se debe a que todos los algoritmos propAMM no son públicos (no deberían serlo; los algoritmos MM tradicionales son privados), y el enrutamiento sobre propAMM no es determinista

16/ Sin embargo, este problema es manejable, y espero que todos los equipos agregadores relevantes —Jupiter y dFlow para spot, y Phoenix para los sospechosos— implementen soluciones este año

Los 17/PropAMM siguen estando totalmente poco optimizados y están sujetos a todo tipo de restricciones debido a las limitaciones de la propia blockchain de Solana. Solana está implementando una gran cantidad de cambios importantes este año que mejorarán drásticamente el rendimiento de los propAMM. Incluyendo:

18/ a) límites de CU más altos por transacción y tamaños de tx más grandes b) límites de CU más altos por bloque c) Alpenglow, que reducirá los tiempos de slot de 400 ms a 100-150 ms d) doble cero, que reduce la latencia a nivel global e) ejecución controlada por la aplicación f) múltiples líderes concurrentes

19/ Si los propAMM en la mainnet de Solana ya pueden presupuestar más ajustados que todos los CEX sin estas mejoras, imagina lo buenos que serán a medida que se implementen estas mejoras {fin}

@gakonst No dejes que la perfección sea enemiga del bien