La semilla tiene los rendimientos anualizados más altos de cualquier etapa de la empresa. Supera a A, B, C. no se acerca. la parte que importa para los asignadores: los rendimientos persisten PORQUE la mayoría del capital no puede acceder a ellos. cada ronda posterior se vuelve más eficiente — por ejemplo, Ramp puede detectar empresas que se rompen de los pasos de tarjetas de crédito, así que la serie B es básicamente un mercado público en este momento. SEIL es el mercado menos ineficiente en el sector de la capital riesgo. un fondo de mil millones de dólares que emite cheques semilla de 2 millones de dólares necesita 250 inversiones (suponiendo que tengan muchas para seguimiento). No es realista. La mayoría de los fundadores no darán un 15-20% a un inversor en la semilla: quieren una ronda de fiesta. El modelo operativo necesario para hacer bien la semilla es incompatible con la forma en que se construyen el 98% de las empresas de capital riesgo. El resultado: la etapa de mayor retorno en el capital riesgo es estructuralmente inaccesible para los mayores fondos de capital. Por eso persiste la ineficiencia. Por eso mismo persisten los rendimientos. La ineficiencia son los beneficios.