Rédigé par Matt Hougan, directeur des investissements, Bitwise

Compilé par Saoirse, Foresight News

y a quelques jours, un conseiller financier m’a demandé : « Matt, penses-tu vraiment qu’un Bitcoin vaut 1 million de dollars ? Ce chiffre est fou. »

Je comprends ce qu’il pense. 1 million de dollars semble scandaleux. Cela signifie que le Bitcoin va encore augmenter de 14 fois par rapport à son prix actuel.

Lorsque je suis entré à plein temps dans l’industrie de la crypto en 2018, je n’ai pu que rire en entendant cela. Le Bitcoin valait environ 4 000 $ à l’époque, et l’objectif du million de dollars — même pour moi — me semblait ridicule.

Mais je ne pense plus maintenant. En étudiant l’actif de plus près, j’ai réalisé : moi, comme cet ami conseiller financier, j’ai commis une erreur très basique en analysant le potentiel du Bitcoin.

Dans le mémo de cette semaine, je souhaite expliquer cette erreur et montrer un ensemble assez conservateur d’hypothèses sur la manière dont le Bitcoin peut atteindre 1 million de dollars.

Comment estimer la valeur du Bitcoin

Je vois le Bitcoin comme un actif émergent réservoir de valeur. Il fonctionne de manière similaire à l’or – il permet aux gens de détenir une richesse en dehors des systèmes fiduciaires et bancaires traditionnels, mais uniquement sous forme numérique. Il est plus volatil et a une histoire plus courte que l’or, mais il est en concurrence pour le même marché que l’or.

Dans ce cadre, la logique de base pour estimer sa valeur est simple :

• estimer la taille totale du marché des magasins de valeur ;
• estimer la part que Bitcoin peut occuper ;
• Divisez par 21 millions (le montant total maximum de Bitcoin).

Vous pouvez obtenir son prix implicite.

Aujourd’hui, le marché réservé de valeur approche les 38 000 milliards de dollars :

• Or : 36 000 milliards
• de dollars Bitcoin : 1,4 trillion de dollars

ce niveau, le Bitcoin représente actuellement moins de 4 % de la part de marché.

C’est pourquoi beaucoup de gens trouvent « 1 million de dollars en Bitcoin » irréaliste et pourquoi je n’y crois pas depuis des années.

À la taille actuelle du marché, le Bitcoin doit capturer plus de 50 % du marché réservé de valeur pour atteindre 1 million de dollars, ce qui est un seuil extrêmement élevé.

Mais le point clé que la plupart des gens négligent est que le marché de la réserve de valeur n’est pas statique. En fait, elle s’est considérablement développée au cours des 20 dernières années. Et à mesure que les inquiétudes concernant la dépréciation de la monnaie fiduciaire s’étendent, je pense que cette expansion va se poursuivre.

Une brève histoire de l’or

première fois que j’ai vraiment prêté attention à l’or, c’était en 2004, lorsque le premier ETF d’or aux États-Unis est devenu public. À cette époque, l’ensemble du marché de l’or était évalué à environ 2,5 000 milliards de dollars — pas beaucoup plus que le marché actuel du Bitcoin.

Elle a atteint près de 40 000 milliards de dollars au fil des ans, avec un taux de croissance annuel composé de 13 %. La raison en est l’augmentation des préoccupations concernant la dette publique, les risques géopolitiques, la politique monétaire laxiste, et plus encore.

Capitalisation boursière de l’or, 2004-présent

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>Source : Bitwise Asset Management, données du World Gold Council et Bloomberg.

L’erreur que font les gens en évaluant le potentiel du Bitcoin est d’ignorer cette croissance.

Si ce taux de croissance se poursuit, le « marché de la réserve de valeur » mondial atteindra environ 121 000 milliards de dollars en 10 ans. À ce volume, le Bitcoin n’a besoin d’occuper que 17 % du marché, et une partie peut atteindre 1 million de dollars.

Passer de 4 % à 17 % reste une énorme augmentation, mais en regardant les progrès du Bitcoin ces dernières années, cet objectif est tout à fait accessible.

Il y a quelques années, il n’existait pas d’ETF Bitcoin aux États-Unis, avec peu de détenteurs institutionnels, et le Bitcoin était si volatil que presque personne ne voulait allouer plus de 1 %.

Aujourd’hui :

• Bitcoin ETF devient l’ETF à la croissance la plus rapide de l’histoire ;
• De la Harvard Endowment à l’Abu Dhabi Sovereign Fund, toutes sortes d’institutions la détiennent ;
• La volatilité à long terme du Bitcoin a diminué, et de nombreux investisseurs professionnels commencent à envisager une allocation de 5 %.

Il reste encore beaucoup de chemin à faire, mais sous ces tendances, gagner un sixième du marché de la réserve de valeur en 10 ans n’est pas extrême, mais plutôt une continuation naturelle de la tendance existante.

Risques possibles

Bien sûr, nous devons considérer les deux côtés du problème.

Le marché mondial de la réserve de valeur pourrait ne pas continuer à croître comme il l’a fait au cours des 20 dernières années. Les 20 dernières années ont été marquées par des crises financières mondiales, un assouplissement quantitatif et des taux d’intérêt bas à long terme, qui pourraient ne pas se répéter à l’avenir, et les prix de l’or pourraient baisser.

Un autre risque : le Bitcoin pourrait ne pas être en mesure d’accroître sa part de marché.

Mais je pense que ces prévisions sont aussi susceptibles d’être prudentes : à mesure que les préoccupations concernant la dette publique atteindront des niveaux de crise, le marché de la réserve de valeur pourrait croître plus rapidement à l’avenir, et la part finale du Bitcoin dans 10 ans pourrait bien dépasser 17 %.

À mon avis, le scénario de référence est le suivant :

• le marché de la réserve de valeur continue de s’étendre comme par le passé ;
• Le Bitcoin continue de croître sa part comme il le fait actuellement.

Cela ferait monter le prix du Bitcoin bien plus haut qu’aujourd’hui.

Note

(1) Comme les lecteurs réguliers s’en souviendront peut-être, j’ai écrit sur un sujet similaire en 2023. Depuis, mon point est devenu plus clair.

(2) Il convient de mentionner : si l’argent, le platine et le palladium sont également inclus, le marché de la réserve de valeur sera plus important, mais pour des fins de comparaison, cet article ne compare que l’or et le Bitcoin.