0/ I PropAMM sono una delle innovazioni più importanti nella microstruttura di mercato degli ultimi anni, forse decenni. Un thread

1/ Per capire perché questo è il caso, iniziamo a vedere come i market maker (MM) quotano sulle borse centralizzate tradizionali (CEX).

2/ I MM sono tutti fisicamente collocati con il CEX. Ogni MM esegue un algoritmo su un box ed è connesso utilizzando una lunghezza di cavo uniforme (ad es. 50 metri) a un altro box, che ospita il CEX

3/ I MM e il CEX stanno inviando avanti e indietro grandi quantità di traffico. Ogni volta che un MM invia un ordine al CEX - limite, annulla, mercato, ecc. - il CEX deve poi comunicare a tutti gli altri MM. Gli altri MM rispondono quindi con i loro nuovi ordini Ripeti all'infinito

4/ Un diagramma semplice

5/ Ora consideriamo come funzionano i propAMM su Solana mainnet

6/ La bellezza dei propAMM su Solana è che la blockchain stessa *ospita* l'algoritmo dei MM. Il sistema non ha bisogno di miliardi di messaggi che vanno e vengono tra i MM e il CEX Gli algoritmi dei MM sono ospitati sulla stessa macchina fisica dell'exchange stesso!

7/ Un diagramma semplice

8/ C'è un vecchio luogo comune nel crypto secondo cui tutto in un sistema decentralizzato deve essere più lento rispetto al corrispondente centralizzato a causa del sovraccarico di latenza nella comunicazione intorno alla Terra

9/ Qui, una volta che riformuli il problema, gli algoritmi ospitati on-chain hanno in realtà una latenza *inferiore* rispetto ai CEX TradFi Perché?

10/ La latenza richiesta per un propAMM per aggiornare i prezzi richiede solo elettroni che si muovono all'interno di un singolo pezzo di silicio fisico.

11/ Se il prezzo di SOL-USD è cambiato a causa dell'ordine di mercato precedente, quell'informazione è disponibile *immediatamente* per tutti i propAMM per il prossimo ordine di mercato. Tutto avviene all'interno di un unico pezzo di silicio. Non c'è comunicazione bidirezionale tra i server.

12/ È importante notare che i propAMM richiedono aggiornamenti frequenti degli oracoli. Il che va bene. Questo non cambia la realtà di quanto ho descritto sopra.

13/ Ciò che è importante comprendere è che i prezzi MM cambiano *in tempo reale all'interno di un singolo pezzo di silicio* quando l'exchange - in questo caso la blockchain di Solana - ospita direttamente l'algoritmo del propAMM.

14/ I PropAMM sono già il meccanismo dominante per quotare il SOL-USDC spot su Solana, con spread più stretti rispetto a tutti i principali CEX. Mi aspetto che questa struttura di mercato diventi il meccanismo dominante per il trading on-chain di tutti gli spot, perps e persino mercati di previsione quest'anno.

15/ La più grande sfida con i propAMM è che non c'è *ancora* un modo per *garantire* la migliore esecuzione per i taker. Questo perché tutti gli algoritmi propAMM non sono pubblici (non dovrebbero esserlo; gli algoritmi MM tradizionali sono privati), e il routing sui propAMM è non deterministico.

16/ Tuttavia, questo problema è affrontabile e mi aspetto che tutti i team di aggregatori rilevanti - Jupiter e dFlow per il mercato spot, e Phoenix per i contratti perpetui - implementino soluzioni quest'anno

17/ I propAMM sono ancora estremamente non ottimizzati e sono soggetti a tutti i tipi di vincoli a causa delle limitazioni della blockchain di Solana stessa. Solana sta introducendo un sacco di cambiamenti importanti quest'anno che miglioreranno drasticamente le prestazioni dei propAMM. Inclusi:

18/ a) limiti CU più elevati per transazione e dimensioni tx maggiori b) limiti CU più elevati per blocco c) alpenglow, che ridurrà i tempi di slot da 400ms a 100-150ms d) doublezero, che riduce la latenza a livello globale e) esecuzione controllata dall'applicazione f) più leader concorrenti

19/ Se i propAMM su Solana mainnet possono già quotare in modo più stretto di tutti i CEX senza questi miglioramenti, immagina quanto saranno migliori man mano che questi aggiornamenti verranno implementati {fin}

Non lasciare che il perfetto sia il nemico del buono