マイケル・バリーの記事は、特に杭柯の香港株の評価がなぜこれほど低いのかを説明しています。 合理的に言えば、恒科のこれらの企業は基本的に中国で最も収益性の高い企業を代表しています。 しかし、バリュエーションは長い間他の市場よりも低く、海外投資家が中国のターゲットを好まないと言うのは一方的です。 マイケル・バリーの分析は、国内投資家から見落とされがちな理由をいくつか示しています。 1⃣VIEの構造:規制上の制約により、インターネット大手は香港株の上場を迂回するためにしかVIE構造を利用できません。 海外投資家はこの構造をグレーゾーンと見なしています。 規制当局はいつでもこれを停止する可能性がある。 (これは私たちが考慮する必要のないシステミックリスクですが、外国人投資家はこのリスクを取らない選択をすることができます) 2⃣ ジャック・マーのバンド金融フォーラム事件は、当初この事件が国内資本市場全体に十分な影響を与えたと思っていましたが、それでもその影響を過小評価していました。 この事件とその後の一連の規制措置により、米国株投資家は香港株から遠ざかっています 3⃣ また、ジャック・マーはアリババからのアリペイからの撤退も、バリーのような米国の株式機関に大きな影響を与えました。 これにより、彼はすべてのVIEの構造や、財務開示が不透明な企業(例としてピンドゥオドゥオ)に深い疑念を抱くようになりました。