Michael Burry deze artikel legt goed uit waarom de waardering van de Hongkongse aandelen, vooral die van Hengke, zo laag kan zijn. Eerlijk gezegd vertegenwoordigen de bedrijven binnen Hengke in wezen de top van de binnenlandse markt, met de sterkste winstgevendheid. Maar de waardering ligt al lange tijd onder die van andere markten, en alleen zeggen dat buitenlandse investeerders geen interesse hebben in Chinese aandelen is eigenlijk te kort door de bocht. Uit de analyse van Michael Burry kunnen we enkele redenen zien die door binnenlandse investeerders over het hoofd worden gezien. 1⃣ VIE-structuur: Vanwege regelgeving kunnen internetgiganten alleen via de VIE-structuur naar de Hongkongse beurs gaan. Buitenlandse investeerders beschouwen deze structuur als een grijs gebied. Het kan op elk moment door de toezichthouder worden stopgezet. (Dit is voor ons een systemisch risico dat we niet hoeven te overwegen, maar voor buitenlandse investeerders kunnen ze ervoor kiezen om dit risico niet te dragen.) 2⃣ Het incident van Jack Ma op het Bund Financial Forum, ik dacht aanvankelijk dat dit incident al een grote impact had op de binnenlandse kapitaalmarkt, maar ik heb de impact van deze zaak onderschat. Dit incident en de daaropvolgende reeks strenge reguleringen hebben ervoor gezorgd dat Amerikaanse investeerders terugschrikken voor de Hongkongse aandelen. 3⃣ Nogmaals Jack Ma, het feit dat hij Alipay van Alibaba heeft afgesplitst, heeft ook een grote impact gehad op Burry en soortgelijke Amerikaanse instellingen. Dit heeft geleid tot diepe twijfels over alle bedrijven met een VIE-structuur en ondoorzichtige financiële rapportages (het voorbeeld dat hij gaf was Pinduoduo).