Escrito por Matt Hougan, Diretor de Investimentos da Bitwise

Compilado por Saoirse, Foresight News

Há alguns dias, um consultor financeiro perguntou-me: "Matt, achas mesmo que um Bitcoin vale 1 milhão de dólares? Este número é uma loucura."

Compreendo o que ele pensa. 1 milhão de dólares parece mesmo um absurdo. Isto significa que o Bitcoin vai subir mais 14 vezes em relação ao seu preço atual.

Quando entrei a tempo inteiro na indústria cripto em 2018, só pude rir ao ouvir isto. O Bitcoin custava cerca de 4.000 dólares na altura, e o objetivo de 1 milhão — até para mim — parecia ridículo.

Mas agora já não me parece. À medida que estudava o ativo mais a fundo, percebi: eu, tal como este amigo consultor financeiro, cometi um erro muito básico ao analisar o potencial do Bitcoin.

No memorando desta semana, quero explicar este erro e mostrar um conjunto bastante conservador de pressupostos sobre como o Bitcoin pode atingir 1 milhão de dólares.

Como estimar o valor do Bitcoin

Vejo o Bitcoin como um ativo emergente de reserva de valor. Funciona de forma semelhante ao ouro – permite às pessoas deter riqueza fora dos sistemas fiduciários e bancários tradicionais, mas apenas em formato digital. É mais volátil e tem uma história mais curta do que o ouro, mas compete pelo mesmo mercado que o ouro.

Neste enquadramento, a lógica básica para estimar o seu valor é simples:

• estimar o tamanho total do mercado de lojas de valor;
• estimar a quota que o Bitcoin pode ocupar;
• Divida por 21 milhões (o montante máximo total de Bitcoin).

Pode obter o preço implícito.

Hoje, o mercado de reserva de valor aproxima-se dos 38 biliões de dólares:

• Ouro: 36 biliões de dólares
• Bitcoin: 1,4 biliões de dólares

nível, o Bitcoin representa atualmente menos de 4% da quota de mercado.

É por isso que muitas pessoas acham "1 milhão de dólares em Bitcoin" irrealista e por isso não acredito nisso há anos.

No tamanho atual do mercado, o Bitcoin precisa de capturar mais de 50% do mercado de reserva de valor para atingir 1 milhão de dólares, o que é um limiar extremamente elevado.

Mas o ponto chave que a maioria das pessoas ignora é que o mercado de reserva de valor não é estático. Na verdade, expandiu-se significativamente nos últimos 20 anos. E à medida que as preocupações com a depreciação da moeda fiduciária se espalham, penso que esta expansão continuará.

Uma Breve História do Ouro

A primeira vez que realmente prestei atenção ao ouro foi em 2004, quando o primeiro ETF de ouro nos Estados Unidos se tornou público. Na altura, todo o mercado do ouro estava avaliado em cerca de 2,5 biliões de dólares — não muito maior do que o atual mercado de Bitcoin.

Cresceu até quase 40 biliões de dólares ao longo dos anos, com uma taxa de crescimento anual composta de 13%. A razão para isto são as crescentes preocupações com a dívida pública, riscos geopolíticos, política monetária flexível e mais.

Capitalização bolsista do ouro, 2004-presente

--

>Fonte: Bitwise Asset Management, dados do World Gold Council e Bloomberg.

O erro que as pessoas cometem ao avaliar o potencial do Bitcoin é ignorar este crescimento.

Se esta taxa de crescimento continuar, o mercado global de "reserva de valor" atingirá cerca de 121 biliões de dólares em 10 anos. Neste volume, o Bitcoin só precisa de ocupar 17% do mercado, e uma parte pode atingir 1 milhão de dólares.

Passar de 4% para 17% ainda é um aumento enorme, mas olhando para o progresso do Bitcoin nos últimos anos, este objetivo está completamente ao alcance.

Há alguns anos, não existiam ETFs de Bitcoin nos Estados Unidos, com poucos detentores institucionais, e o Bitcoin era tão volátil que quase ninguém estava disposto a alocar mais de 1%.

Agora:

• Bitcoin ETF torna-se o ETF de crescimento mais rápido da história;
• Desde o Harvard Endowment até ao Abu Dhabi Sovereign Wealth Fund, todo o tipo de instituições o possuem;
• A volatilidade a longo prazo do Bitcoin diminuiu, e muitos investidores profissionais começam a considerar uma alocação de 5%.

Ainda há um longo caminho a percorrer, mas sob estas tendências, ganhar 1/6 do mercado de reserva de valor em 10 anos não é extremo, mas sim uma continuação natural da tendência existente.

Riscos

Possíveis Claro que devemos considerar ambos os lados do problema.

O mercado global de reserva de valor pode não continuar a crescer como tem vindo nos últimos 20 anos. Os últimos 20 anos foram marcados por crises financeiras globais, afrouxamento quantitativo e taxas de juro baixas a longo prazo, que podem não se repetir no futuro, e os preços do ouro podem cair.

Outro risco: o Bitcoin pode não conseguir expandir a sua quota de mercado.

Mas penso que estas previsões também tendem a ser conservadoras: à medida que as preocupações com a dívida pública atingirem níveis de crise, o mercado de reserva de valor poderá crescer mais rapidamente no futuro, e a quota final do Bitcoin daqui a 10 anos poderá ser muito superior a 17%.

Na minha opinião, o cenário de referência é:

• o mercado de reserva de valor continua a expandir-se como tem feito no passado;
• O Bitcoin continua a aumentar a sua quota, tal como está a fazer agora.

Isto faria o preço do Bitcoin subir muito mais do que é hoje.

Nota

(1) Como os leitores habituais talvez se lembrem, escrevi sobre um tema semelhante em 2023. Desde então, o meu ponto tornou-se mais claro.

(2) Vale a pena mencionar: Se a prata, a platina e o paládio também forem incluídos, o mercado de reserva de valor será maior, mas para efeitos de comparação, este artigo apenas compara ouro e Bitcoin.