o seed tem os maiores retornos anualizados de qualquer fase em capital de risco. supera A, B, C. não chega perto. a parte que importa para os alocadores: os retornos persistem PORQUE a maior parte do capital não consegue acessá-los. cada rodada subsequente torna-se mais eficiente -- por exemplo, a Ramp consegue identificar empresas em ascensão a partir de transações com cartões de crédito, então a série B é basicamente um mercado público neste ponto. o seed é o mercado menos ineficiente em capital de risco. um fundo de um bilhão de dólares escrevendo cheques de seed de 2 milhões de dólares precisa de 250 investimentos (assumindo que têm muito para follow-on). não é realista. a maioria dos fundadores não vai ceder 15-20% a um único investidor no seed – eles querem uma rodada de festa. o modelo operacional necessário para fazer seed bem é incompatível com a forma como 98% das firmas de capital de risco são construídas. o resultado: a fase com maior retorno em capital de risco é estruturalmente inacessível às maiores reservas de capital. que é exatamente por isso que a ineficiência persiste. que é exatamente por isso que os retornos persistem. a ineficiência são os retornos.