Написано Меттом Хауганом, головним інвестиційним директором Bitwise

. Складено Saoirse, Foresight News

Кілька днів тому фінансовий радник запитав мене: «Метте, ти справді думаєш, що біткоїн коштує 1 мільйон доларів? Ця цифра просто шалена."

Я розумію, що він думає. $1 мільйон звучить обурливо. Це означає, що біткоїн зросте ще в 14 разів порівняно зі своєю поточною ціною.

Коли я повністю прийшов у криптоіндустрію у 2018 році, я міг лише сміятися, почувши це. Біткоїн коштував близько $4,000 на той час, і ціль у $1 мільйон — навіть для мене — здавалася абсурдною.

Але зараз я так не думаю. Вивчаючи актив глибше, я зрозумів: я, як і цей друг-фінансовий консультант, зробив дуже базову помилку, аналізуючи потенціал біткоїна.

У цьому тижневому меморандумі я хочу пояснити цю помилку і показати досить консервативний набір припущень щодо того, як Bitcoin може досягти $1 мільйона.

Як оцінити вартість біткоїна

Я бачу біткоїн як новий актив збереження вартості. Він працює подібно до золота — дозволяє людям зберігати багатство поза традиційними фіатними та банківськими системами, але лише у цифровій формі. Воно більш волатильне і має коротшу історію, ніж золото, але конкурує за той самий ринок, що й золото.

У цій системі базова логіка оцінки його вартості проста:

• оцінити загальний розмір ринку сховища вартості;
• оцінити частку, яку може займати біткоїн;
• Поділіть на 21 мільйон (максимальна загальна сума біткоїна).

Ви можете отримати його імпліцитну ціну.

Сьогодні ринок збереження вартості близький до $38 трильйона:

• Золото: $36 трильйонів
• Bitcoin: $1,4 трильйона

цьому рівні Bitcoin наразі становить менше 4% частки ринку.

Ось чому багато людей вважають «$1 мільйон у біткоїні» нереалістичним, і чому я не вірив у це вже багато років.

За нинішнього розміру ринку біткоїну потрібно захопити понад 50% обсягу сховища вартості, щоб досягти $1 мільйона, що є надзвичайно високим порогом.

Але ключовий момент, який більшість людей ігнорують, — це те, що ринок збереження вартості не є статичним. Насправді, за останні 20 років вона значно розширилася. І коли побоювання щодо девальвації фіатної валюти зростали, я думаю, це розширення триватиме.

Коротка історія золота

Вперше я справді звернув увагу на золото у 2004 році, коли перший золотий ETF у США став публічним. Тоді весь ринок золота оцінювався приблизно у 2,5 трильйона доларів — не набагато більше, ніж нинішній ринок біткоїна.

За ці роки вона зросла майже до 40 трильйонів доларів, з річним темпом зростання 13%. Причиною цього є зростаючі занепокоєння щодо державного боргу, геополітичних ризиків, м'якої монетарної політики та іншого.

Капіталізація ринку золота, 2004–теперішній

час

Джерело: Bitwise Asset Management, дані World Gold Council та Bloomberg.

Помилка, яку роблять люди, оцінюючи потенціал біткоїна, — це ігнорування цього зростання.

Якщо цей темп зростання триватиме, глобальний «ринок збереження вартості» досягне близько 121 трильйона доларів за 10 років. При такому обсязі біткоїну потрібно займати лише 17% ринку, і один шматок може досягти $1 мільйона.

Піднятися з 4% до 17% — це все ще величезне зростання, але, оглядаючись на прогрес біткоїна за останні роки, ця мета цілком досяжна.

Кілька років тому в Сполучених Штатах не було ETF на біткоїн, з малою кількістю інституційних власників, і біткоїн був настільки волатильним, що майже ніхто не хотів виділяти більше 1%.

Тепер:

• Bitcoin ETF стає найшвидше зростаючим ETF в історії;
• Від Гарвардського фонду до Фонду суверенного добробуту Абу-Дабі — його мають різні установи;
• Довгострокова волатильність біткоїна знизилася, і багато професійних інвесторів починають розглядати можливість розподілу 5%.

ще довгий шлях, але за цими тенденціями виграти 1/6 ринку збереження вартості за 10 років — це не екстремальність, а радше природне продовження існуючої тенденції.

Можливі ризики

Звісно, ми повинні враховувати обидві сторони проблеми.

Глобальний ринок сховища вартості може не продовжувати зростати, як це було протягом останніх 20 років. Останні 20 років відзначалися глобальними фінансовими кризами, кількісним пом'якшенням і довгостроковими низькими процентними ставками, які можуть не повторитися в майбутньому, а ціни на золото можуть впасти.

Ще один ризик: Bitcoin може не змогти розширити свою частку ринку.

Але я вважаю, що ці прогнози, ймовірно, також будуть консервативними: оскільки занепокоєння щодо державного боргу досягають кризового рівня, ринок сховища вартості може зростати швидше в майбутньому, а кінцева частка біткоїна через 10 років може бути значно вищою за 17%.

На мою думку, еталонний сценарій такий:

• ринок збереження вартості продовжує розширюватися, як і раніше;
• Біткойн продовжує нарощувати свою частку, як і зараз.

Це підняло б ціну біткоїна значно вище, ніж сьогодні.

Примітка

(1): Як пам'ятають постійні читачі, я писав на подібну тему у 2023 році. Відтоді моя думка стала зрозумілішою.

(2) Варто зазначити: якщо також включати срібло, платину та паладій, ринок збереження вартості буде більшим, але для порівняння ця стаття порівнює лише золото і біткоїн.