85% tất cả các đợt phát hành token lớn vào năm 2025 đang giao dịch dưới giá phát hành của chúng. Token trung bình giảm 71% so với TGE của nó. Mỗi đợt phát hành có FDV trên 1 tỷ đô la đều đang ở trong tình trạng thua lỗ hôm nay. Chúng tôi đã quan sát cách mà các nguyên tắc hình thành vốn mới nổi đang giải quyết vấn đề này. Một internet mở yêu cầu những cách tốt hơn để phân phối quyền sở hữu và phối hợp vốn. Có bốn nhân tố chính, mỗi nhân tố có cách tiếp cận khác nhau về kiểm soát và tính minh bạch trong thị trường hiện nay. 1. @echodotxyz Các đợt phát hành Echo Token diễn ra trong một quy trình được kiểm soát bởi các tổ chức và đã được thẩm định. Quyền truy cập bị hạn chế, tuân thủ là bắt buộc, và phân phối diễn ra thông qua cơ sở hạ tầng hiện có, thay vì các thị trường công cộng không cần giấy phép. Lợi ích là độ tin cậy và cấu trúc. Sự đánh đổi là rõ ràng; có rất ít chỗ để sai lầm trước công chúng, và thất bại đi kèm với hậu quả danh tiếng đáng kể. 2. @MetaDAOProject MetaDAO tập trung vào những gì xảy ra sau khi vốn được huy động. Nó tách biệt hành động cam kết vốn khỏi hành động chi tiêu. Giả định cơ bản là việc huy động tiền thường không phải là phần khó khăn. Vấn đề khó hơn là đảm bảo rằng vốn thực sự được sử dụng như dự định. Các quỹ đã cam kết không tự động kết thúc trong ví của người sáng lập. Một futarchy được sử dụng để quản lý cách thức dòng vốn chảy. Điều này thực thi kỷ luật xung quanh việc sử dụng vốn, nhưng không hoạt động tốt với sự mơ hồ. Các sản phẩm giai đoạn đầu hiếm khi có kết quả được xác định rõ ràng từ trước, và cấu trúc này giả định nhiều sự chắc chắn hơn những gì thường tồn tại ở giai đoạn đó. 3. @flyingtulip_ Flying Tulip bắt đầu với vấn đề mất mát không thể đảo ngược. Thay vì huy động vốn và ngay lập tức chi tiêu, vốn được giữ lại. Các token đi kèm với tùy chọn đổi lại tích hợp, cho phép người nắm giữ luôn có thể thoát ra ở mức sàn đã định trước. Nói một cách đơn giản, các nhà đầu tư không bị buộc phải chỉ dựa vào lòng tin hoặc thực hiện trong tương lai, và có một cách cơ học để giới hạn rủi ro. Tuy nhiên, sự bảo vệ này đi kèm với những hạn chế. Bởi vì vốn phải giữ được khả năng đổi lại, nó không thể được triển khai tự do. Chi tiêu phải giữ ở mức bảo thủ, điều này tự nhiên giới hạn tốc độ tăng trưởng. 4. @BagsApp Bags loại bỏ gần như hoàn toàn sự cản trở, tạo ra một phiên bản nhanh chóng và rất dễ tiếp cận của việc hình thành vốn. Bất kỳ ai cũng có thể phát hành một token. Không có quy trình sàng lọc hay thẩm định. Các token giao dịch ngay lập tức, và thị trường xác định các bước tiếp theo. Điều này tối ưu hóa cho tốc độ và quyền truy cập, nhưng làm như vậy bằng cách từ bỏ gần như mọi thứ khác. Nếu có điều gì đó không hoạt động, thất bại là công khai và vĩnh viễn. Vốn không có sự bảo vệ. Danh tiếng cũng thường không có sự bảo vệ, và trong nhiều trường hợp, nó đơn giản bị khai thác. Các nhà sáng lập vẫn kiếm được phí, nhưng những người tham gia và những người tin tưởng sớm hấp thụ hầu hết rủi ro. Sự đa dạng tài sản và bản chất thay đổi của các token yêu cầu những nguyên tắc cực kỳ khác biệt cho việc phối hợp vốn. Có lý do tại sao NYSE và Y-Combinator phục vụ các giai đoạn phát triển khác nhau trong một doanh nghiệp. Chúng ta có khả năng sẽ thấy một mô hình tương tự với các nguyên tắc phối hợp vốn trên chuỗi.