Tác giả: WIRED

Biên soạn bởi: Hướng

dẫn thủy triều sâu TechFlow: Các nhà đầu tư mạo hiểm là những người tin tưởng lớn nhất vào AI, tổng chi hơn 200 tỷ USD cho con đường AI vào năm ngoái. Nhưng một câu hỏi khó xử được đặt ra: Liệu AI có phá vỡ chính các VC? Một nền tảng có tên ADIN đã thay thế các nhà phân tích con người bằng AI Agents để thẩm định đầu tư, có thể được thực hiện trong một giờ mà lẽ ra phải mất vài ngày hoặc vài tuần. Thậm chí nguy hiểm hơn là một lớp mối đe dọa khác - khi AI khiến chi phí khởi nghiệp giảm mạnh, những người sáng lập có thể không cần tiền đầu tư mạo hiểm. Bài báo phỏng vấn một số VC nổi tiếng và trình bày sự chia rẽ và lo lắng thực sự trong ngành.

Toàn văn có nội dung:

Mùa thu năm ngoái, các nhà đầu tư mạo hiểm đã đổ vào theo dõi AI với số tiền kỷ lục, với một nhóm các nhà đầu tư cùng nhau đánh giá một dự án mới. Công ty, được gọi là Viện Trí tuệ nhân tạo Infinity, tạo ra phần mềm tự động điều chỉnh các mô hình AI để làm cho chúng nhanh hơn và rẻ hơn. Đội ngũ sáng lập có vẻ tốt và thị trường đang mở rộng nhanh chóng. Một nửa số nhà đầu tư thận trọng, và nửa còn lại nhìn thấy hương vị của tiền. Một trong số họ gọi thỏa thuận này là một "thành công tuyệt đối".

Công ty này là có thật, và vòng hạt giống 100.000 đô la được đầu tư bởi nhóm VC này cũng vậy. Nhưng bản thân các quỹ đầu tư mạo hiểm này đều là các tác nhân AI và họ thuộc về một nền tảng mới có tên là ADIN (Mạng lưới đầu tư giao dịch tự trị).

ADIN đi vào hoạt động vào năm 2025, thay thế các nhà phân tích con người trong giao dịch đầu tư mạo hiểm bằng AI. Nhập bài thuyết trình của một công ty khởi nghiệp, đưa ra mô hình kinh doanh chi tiết và phân tích nhóm sáng lập, danh sách các câu hỏi thẩm định và rủi ro tuân thủ, ước tính TAM và định giá được đề xuất. ADIN có hơn một chục nhà đầu tư đại lý khác nhau, mỗi người có tính cách và luận điểm đầu tư độc đáo của riêng họ. Tech Oracle xem xét công nghệ cơ bản, Unit Master đánh giá các nguyên tắc cơ bản về tài chính và Monopoly Maker tìm kiếm các cơ hội độc quyền thị trường một cách lỏng lẻo dựa trên phong cách của Peter Thiel. Khi hầu hết các đại lý lạc quan về một dự án, họ sẽ tư vấn cho quỹ của ADIN về số tiền cần phân bổ cho giao dịch. Toàn bộ quá trình mất khoảng một giờ, trong khi các nhà phân tích tại các cơ quan VC thường mất vài ngày đến vài tuần.

"Đầu tư mạo hiểm là một trò chơi không có tỷ lệ thành công cao", Aaron Wright, đồng sáng lập công ty mẹ của ADIN, Tribute Labs cho biết. Cách tiếp cận hiện tại - một cách trực quan, tát não để xác định ai sẽ là kỳ lân vĩ đại của ngày mai - chỉ có khoảng 1% cơ hội đạt được "home run" (tức là một dự án mang lại lợi nhuận gấp 10 lần vốn đầu tư). Ba phần tư các giao dịch VC thậm chí không lấy lại được tiền gốc.

Theo quan điểm của Wright, các mô hình AI có thể làm tăng đáng kể tỷ lệ thắng này. Ông tin rằng đầu tư mạo hiểm đang bước vào kỷ nguyên Moneyball của riêng mình, nơi các phương pháp định lượng sẽ phát triển vượt xa trực giác của con người và mọi người sẽ bắt đầu đạt được nhiều cú chạy về nhà hơn. "Các hệ thống này sẽ ngày càng có thể loại bỏ các dự án kém và tập trung vào các dự án thành công hơn trong khi giảm chi phí hoạt động cho các cơ quan này", Wright nói. Ông tin rằng trong vòng vài năm, AI Agent có thể trở thành nhà đầu tư mạo hiểm giỏi nhất thế giới.

sau đó thì sao? "Đường Sand Hill có lẽ sẽ không tồn tại."

Không có nhóm nào lạc quan về AI hơn các nhà đầu tư mạo hiểm. Họ đã đầu tư tổng cộng hơn 200 tỷ USD vào đường đua AI vào năm ngoái. Những tiến bộ trong mô hình AI đã thay đổi cách các nhà đầu tư nhìn nhận hầu hết mọi công ty và mọi ngành. Vinod Khosla, người sáng lập Khosla Ventures, gần đây đã dự đoán rằng AI sẽ thay thế 80% nhiệm vụ công việc vào năm 2030. Nhưng nhiều VC dường như đánh giá thấp tác động của AI đối với công việc của chính họ.

Marc Andreessen - nhà đầu tư mạo hiểm ngôi sao và đồng sáng lập Andreessen Horowitz - cho biết trên podcast The Ben & Marc Show của mình rằng đầu tư mạo hiểm có thể là "một trong những lĩnh vực cuối cùng mà con người vẫn đang làm" khi AI đã làm mọi thứ khác. Anh tin rằng công việc không chỉ là viết séc mà còn là chọn đúng ý tưởng và đúng người vào đúng thời điểm và sau đó hướng dẫn họ đến thành công.

"Đó không phải là khoa học, đó là nghệ thuật," Andreessen tiếp tục. "Nếu đó là khoa học, cuối cùng ai đó sẽ có thể gỡ lỗi nó một cách chính xác tám trên mười. Nhưng thế giới thực không phải như vậy. Bạn đang kinh doanh những sự kiện tình cờ. Nó có một cái gì đó không thể diễn tả, một yếu tố của hương vị."

Nhiều nhà đầu tư mạo hiểm mà tôi phỏng vấn cho bài viết này cũng có quan điểm tương tự. Keval Desai, đối tác quản lý tại công ty đầu tư mạo hiểm Shakti, so sánh đầu tư sớm với việc "chọn Michael Jordan ở trường mẫu giáo". Trong giai đoạn đầu của một dự án, không có sản phẩm, không có thu nhập, chỉ có tiềm năng. "Bạn có thể có tất cả các loại sức mạnh tính toán, tất cả các loại thuật toán, nhưng bạn không thể phân tích chúng nếu không có dữ liệu", Desai nói. (Tuy nhiên, ông thừa nhận rằng khi gặp các thị trường xa lạ, thỉnh thoảng ông yêu cầu Gemini "đóng vai một nhà phân tích VC" để đưa ra lời khuyên.)

Brian Nichols, đồng sáng lập Angel Squad - một mạng lưới đầu tư thiên thần liên kết với công ty đầu tư mạo hiểm Hustle Fund - nói với tôi rằng ông sẽ không tin tưởng AI thực hiện công việc "sàng lọc" trong đầu tư. Cuối cùng, VC là một công việc kinh doanh mối quan hệ: tất cả là về những người bạn biết và những người bạn có thể đảm bảo cá nhân. Ông cũng tin rằng AI có thể thay thế các phần khác của công việc. Khi chúng tôi trò chuyện, anh ấy vừa trở về từ một nhóm xây dựng tại Hustle Fund và một đối tác đã tạo ra một công cụ sử dụng Claude Code để chuyển hướng email của người sáng lập. "Chúng tôi dành hàng giờ mỗi ngày để trả lời lời đề nghị của những người sáng lập", ông nói. "Thời gian này có thể được dành ở nơi khác." Aydin Senkut, người sáng lập và đối tác quản lý của công ty đầu tư mạo hiểm Felicis, nói với tôi rằng ông nghĩ rằng hầu hết các nhà đầu tư mạo hiểm đang thử nghiệm AI theo một cách nào đó để duy trì tính cạnh tranh. Agency của anh hiện đang thử nghiệm chatbot để viết bản ghi nhớ đầu tư, cải thiện nguồn giao dịch và giúp các đối tác "chấm điểm" các nhà sáng lập.

Các dự án như ADIN cố gắng tự động hóa nhiều công việc cơ bản hơn. Quá trình thẩm định - nơi các nhà đầu tư điều tra tính khả thi, rủi ro và tiềm năng tăng trưởng của một dự án - là một trong những khía cạnh tốn nhiều thời gian nhất của đầu tư mạo hiểm, đặc biệt là khi xem xét các công ty ở các thị trường mới nổi. ADIN rút ngắn bước này xuống còn vài phút và có thể nhanh chóng xác định các vấn đề về quy định hoặc tuân thủ có thể làm hỏng thỏa thuận. Khi đánh giá một công ty công nghệ khai thác mỏ, ADIN đã gắn cờ một loạt các quy định kiểm soát xuất khẩu và các vấn đề truyền dữ liệu xuyên biên giới. "Đây không phải là những câu hỏi mà hầu hết các nhà đầu tư nghĩ đến", Priyanka Desai, một đối tác tại ADIN cho biết. Bà nói thêm rằng AI "sẽ không mệt mỏi, sẽ không có điểm mù do quán tính và có thể làm nổi bật những rủi ro đuôi dài dễ bị bỏ qua".

Vẫn còn một số điều mà nhân loại vẫn cần phải làm. Đầu tiên là nguồn giao dịch của ADIN đến từ mạng lưới đầu tư mạo hiểm Scout. Trong khi ADIN được tài trợ bởi các LP giống như các quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống, nó cung cấp cho Hướng đạo một ưu đãi tài chính bất thường - Hướng đạo sinh nhận được 50% lãi suất mang theo, thường được dành cho GP (đối tác quản lý). "Về cơ bản, nó mang lại lợi ích tài chính cấp GP cho một người chỉ cần gửi giao dịch và sử dụng mạng lưới của riêng họ", Desai nói.

Con người cũng cần phải chịu trách nhiệm về "chặng cuối", bao gồm cả việc gặp gỡ người sáng lập và cuối cùng là quyết định có nên viết séc hay không. "Chúng tôi biết những hệ thống này không hoàn hảo, vì vậy chúng tôi cần kiểm tra lần thứ hai," Wright nói. AI Agent đôi khi có thể quá tích cực trong các đề xuất của họ: anh ấy cho tôi xem một dự án mà tất cả các đại lý đều thích, nhưng ADIN quyết định không bỏ phiếu sau khi gặp gỡ những người sáng lập và phát hiện ra vấn đề với các đối thủ cạnh tranh hiện tại.

Mặt khác, Wright cho biết ông cũng đã sử dụng ADIN để đánh giá một số công ty đã huy động được hơn 20 triệu đô la, một số trong số đó bị các đại lý của ADIN nhất trí không thích. "Thách thức là tìm ra liệu điều này là chính xác hay tính toán sai?" Anh ấy nói. Trong một số trường hợp, các nhà đầu tư có thể rơi vào một cái bẫy phổ biến của con người: chào mời một dự án hoặc người sáng lập dựa trên cảm giác cô đơn.

Liệu một hệ thống AI có thể vượt trội hơn các nhà đầu tư hay không là một chuyện. Nhưng có một mối đe dọa hiện hữu khác: cùng một công nghệ AI giúp các nhà đầu tư mạo hiểm làm việc nhanh hơn và hiệu quả hơn cũng đang làm cho việc thành lập một công ty phần mềm trở nên dễ dàng hơn và rẻ hơn. Hầu hết tiền của ngành VC đến từ SaaS trong thập kỷ qua. Nhưng một dự án từng yêu cầu vòng hạt giống 2 triệu đô la để thuê một nhóm kỹ sư chuyên dụng giờ đây có thể đạt được tốc độ tương tự với một vài lập trình viên rung cảm và ít hơn sáu con số tài trợ. Phép toán của những tấm séc lớn không còn giữ được nữa.

đến gần đây, chỉ có một tỷ lệ rất nhỏ kỳ lân tự lực. Theo SaaStr, công ty giám sát các công ty SaaS, kỳ lân phần mềm trung bình huy động được 370 triệu USD. Bây giờ có những công ty như trình tạo hình ảnh AI Midjourney và nhóm nòng cốt đã đạt đến cấp độ kỳ lân chỉ với vài chục người. (Theo dữ liệu mới nhất từ Pitchbook, Midjourney có khoảng 100 nhân viên.) Các tài liệu tòa án từ một vụ kiện bản quyền cho thấy công ty tạo ra hơn 300 triệu đô la doanh thu hàng năm. Midjourney đã không trả lời yêu cầu bình luận của WIRED.

Kịch bản này - nơi một số nhà sáng lập không còn cần tiền đầu tư mạo hiểm nữa - là kịch bản có nhiều khả năng khiến các nhà đầu tư mạo hiểm sợ hãi nhất. "Đây là một mối đe dọa hiện hữu," Nichols của Biệt đội Thiên thần nói. "Tiền ở đó, nhưng người sáng lập không cần nó nữa." AI có thể không thay thế trực tiếp các nhà đầu tư, nhưng nó có thể khiến những khoản đầu tư đó trở nên không cần thiết.

Ngoài robot, công nghệ sinh học hoặc các công ty phần cứng khác, ít công ty khởi nghiệp có thể sớm cần loại tài trợ lớn mà ngành đầu tư mạo hiểm được xây dựng dựa trên. Điều này có thể đưa ngành công nghiệp trở lại nơi nó xuất phát: một lĩnh vực nhỏ, chuyên biệt thu hẹp khoảng cách giữa các đột phá khoa học và các ứng dụng thương mại. (Các công ty khổng lồ xây dựng các mô hình nền tảng vẫn còn ở đây, và họ có thể tiếp tục lấy tiền của VC để trả số tiền khổng lồ về sức mạnh tính toán, trung tâm dữ liệu và thù lao của nhân viên.)

Nếu bạn có thể bắt đầu kinh doanh với giá rẻ, chúng ta có thể thấy ngành công nghiệp này thu hẹp nhanh chóng. Điều này có thể khiến các nhà đầu tư mất việc theo một cách khác: không phải bằng cách bị thay thế, mà bằng các mô hình kinh doanh. "Nếu những khoản tiền này nhàn rỗi và tranh giành cho rất ít giao dịch thực sự cần tài chính, điều đó sẽ tạo ra một vấn đề khác", Nichols nói. "Đây là điều khiến các nhà đầu tư tỉnh táo."