@SoFi、@WesternUnion 和 @Klarna 都在推出定制的稳定币。美国和欧盟的法律都禁止发行人向持有者支付收益。这种结构性的收益真空使 @aave 成为进入加密货币的数百万零售用户的默认储蓄层。我们最新的研究如下🧵 大规模分发——不是来自加密货币，而是来自传统金融。与原生 DeFi 资产不同，定制稳定币可以接入庞大的现有网络。Klarna 服务超过 1 亿用户。WesternUnion 在 150 多个国家运营 50 万个代理。SoFi 增加了一个受银行监管的储备层，旨在支持其他机构的白标发行。这为非加密原生的零售资本进入 Aave 创建了一个直接的通道，无需 DeFi 界面。 监管创造了 Aave 填补的收益差距。MiCA 和 GENIUS 法案都禁止稳定币发行人直接向持有者支付利息。这不是偶然的，而是一种结构性约束，迫使收益生成转向第三方场所。Aave 成为自然的储蓄层，帮助发行人留住用户，同时保持合规。已有超过 4 亿美元的 PYUSD 存入 Aave，且已达到上限，早期市场验证已显现。 V4 的 Hub-and-Spoke 架构是专门为此设计的。专用的、保守参数化的支路允许 Aave 接入定制稳定币，并在其他闲置资产上生成收益，而不污染更广泛的流动性池。发行人获得嵌入式收益基础设施。Aave 获得零售规模的存款流。 三个风险向量需要密切监控。首先，碎片化：追求品牌而非运营效用的实体过度发行会稀释流动性并损害商户采用。其次，封闭循环设计：发行人可能限制转账到内部生态系统，完全扼杀 DeFi 的可组合性。第三，集中化：发行人保留对代币的冻结和回收权，这是一种对存款人和借款人必须考虑的对手风险。