Michael Burry 这篇文章很好的解释了为什么港股、特别是恒科的估值为什么可以这么低。 讲道理恒科里面的这些公司，基本代表着国内最顶级、盈利能力最强的公司。 但估值长期低于其他市场，光用一句海外投资者不喜欢中国标的其实是片面的。 从Michael Burry的分析里能看到一些被国内投资者忽视的原因。 1⃣VIE架构：因为法规限制，互联网巨头们只能使用VIE架构绕道上市港股。海外投资者认为这种架构处于灰色地带。随时可能被监管叫停。（这对于我们来说是不用考虑的系统性风险、但对于外国投资者来说，他们可以选择不承担这种风险） 2⃣马云的外滩金融论坛事件，我原本以为这个事件对整个国内资本市场的影响已经够大了，但我还是低估了这件事的影响。这件事以及后续的一系列监管重拳，让美股投资者对港股望而却步 3⃣还是马云，马云当年把支付宝从阿里巴巴剥离出去这件事，对Burry这种美股机构冲击也很大。导致他对所有VIE架构，然后财务披露不透明的公司（他举的例子是拼多多）都有很深的怀疑。