兩個基金的故事： - 基金 A 在一家初創公司的前種子輪投資，估值為 1000 萬美元。該初創公司經過 8 週的加速器。前幾位種子投資者以 2000 萬美元的估值進入。一天之內，這輪融資超額認購。一個新基金，急於獲得分配，同意以 1 億美元的估值和 50% 的折扣簽署新的 SAFE。前種子投資者非常高興，將其持倉標記提高了 10 倍。該公司在 8 週內並未發生實質性變化，仍處於預啟動階段，零收入。 - 基金 B 在一家初創公司的前種子輪投資，估值為 1000 萬美元。該公司啟動並立即盈利。他們的收入達到 2 億美元，產生現金，但再也沒有融資。基金 B 將該公司標記保持在 1000 萬美元。 從表面上看，基金 A 的表現遠超基金 B：更高的 TVPI、IRR，更有可能成為 "前四分位" 或 "前十分位"。但他們真的如此嗎？ 這些是虛構的案例，但基於現實世界的例子。風險投資標記的背後還有更多的內容。