種子階段的年化回報率是風險投資中任何階段中最高的。表現超過 A、B、C。根本無法相比。 對於資金配置者來說，重要的是：回報之所以持續，是因為大多數資本無法接觸到它們。每一輪後續融資變得更加高效——例如，Ramp 可以通過信用卡刷卡來發現潛力公司，因此系列 B 基本上在這個時候就像是一個公開市場。種子階段是風險投資中效率最低的市場。 一個十億美元的基金寫出 200 萬美元的種子支票需要 250 次投資（假設他們有很多後續投資）。這不現實。大多數創始人在種子階段不會將 15-20% 的股份給一位投資者——他們想要的是派對輪。成功進行種子投資所需的運營模式與 98% 的風險投資公司建立的方式不相容。 結果是：風險投資中回報最高的階段在結構上對最大的資本池是無法接觸的。這正是效率低下持續存在的原因。這正是回報持續存在的原因。效率低下就是回報。