Michael Burry 這篇文章很好的解釋了為什麼港股、特別是恆科的估值為什麼可以這麼低。 講道理恆科裡面的這些公司，基本代表著國內最頂級、盈利能力最強的公司。 但估值長期低於其他市場，光用一句海外投資者不喜歡中國標的其實是片面的。 從Michael Burry的分析裡能看到一些被國內投資者忽視的原因。 1⃣VIE架構：因為法規限制，互聯網巨頭們只能使用VIE架構繞道上市港股。海外投資者認為這種架構處於灰色地帶。隨時可能被監管叫停。（這對於我們來說是不用考慮的系統性風險、但對於外國投資者來說，他們可以選擇不承擔這種風險） 2⃣馬雲的外灘金融論壇事件，我原本以為這個事件對整個國內資本市場的影響已經夠大了，但我還是低估了這件事的影響。這件事以及後續的一系列監管重拳，讓美股投資者對港股望而卻步 3⃣還是馬雲，馬雲當年把支付寶從阿里巴巴剝離出去這件事，對Burry這種美股機構衝擊也很大。導致他對所有VIE架構，然後財務披露不透明的公司（他舉的例子是拼多多）都有很深的懷疑。