Bueno, estas dos cosas ocurren en la misma cadena al mismo tiempo La actividad on-chain de ETH acaba de alcanzar un máximo histórico Pero el precio del ETH ha caído un 30% en medio año CryptoQuant envió un informe semanal ayer, lo hojeé y había algunos datos que resultaban contraintuitivos En febrero, el número de direcciones activas diarias de ETH se acercaba a los 2 millones, superando el máximo del mercado alcista de 2021. El número de llamadas a contratos inteligentes superó los 40 millones diarios, que también es la cifra más alta hasta la fecha. El número de transferencias de tokens también estableció un récord. Supongo que mucha gente puede pensar: Esto no está bien. Hay más gente que la usa que en el mercado alcista, y el precio debería dispararse He revisado los datos de 2018 y 2021. En esos dos ciclos, la actividad on-chain aumentó y los precios subieron casi simultáneamente. Esta es la relación causal por defecto en el mercado: más personas usan → la demanda es mayor → los precios suben Pero esta vez, la relación se rompió El análisis de dispersión de CryptoQuant muestra directamente que los datos actuales se sitúan en el rango de "alta actividad + precio bajo". El crecimiento del uso on-chain ya no puede explicar el precio de ETH La razón que no se puede explicar está oculta en el flujo de dinero. El ETH fluye más rápido en los exchanges que BTC, lo que significa que más gente está vendiendo. La tasa de cambio de capitalización real a un año de ETH se volvió negativa, con una salida neta. Pero lo más escandaloso no es la bajada de precio, sino que ETH ni siquiera ha ganado dinero con su propio ecosistema. Según datos de DefiLlama, los ingresos por tasas de ETH en los últimos 30 días son de unos 10,3 millones de dólares, situándose en tercer lugar, por detrás de Tron y Solana. ¿Ingresos por acuerdos? 1,22 millones de dólares, en quinto lugar. Su propia base L2, los ingresos del protocolo son tres veces mayores que los de la mainnet de ETH El hijo gana más que el padre. Este es el efecto secundario del EIP-4844 Cuanto más barato sea el L2, más usuarios tiene, pero menos valor puede captar la red principal. ETH se ha convertido en una cadena donde cuanto más próspera es, menos rentable es Puede que sea la primera vez en la historia de las criptomonedas que el uso y la capacidad de captura de valor de un activo toman un camino completamente opuesto La última vez que ocurrió un desacoplamiento similar fue a principios de 2019. En ese momento, ETH costaba alrededor de uno o doscientos dólares, y había alrededor de 1,2 millones de direcciones activas en la cadena, y el mercado no era nada optimista. Todo el mundo conoce el aumento posterior Pero el desacoplamiento en 2019 se debió al retraso en el sentimiento del mercado. Este desacoplamiento puede ser cierto, y el valor realmente migra de L1 a L2 Para ser sincero, no sé si el ETH está seriamente infravalorado esta vez, o si la lógica de la captura de valor ha cambiado realmente Pero cada vez que aparece la combinación de "no todos son optimistas + los datos en cadena mejoran", la tasa de victorias en la historia parece no ser baja No es que vaya a subir seguro. Es decir, si quieres apostar, las cuotas están aquí

¿La institución no habla, pero sí compra? Los inversores minoristas dicen que quieren comprar, pero ¿están vendiendo? El mismo pastel. Al mismo tiempo. ¿De qué lado estás ahora? Desde marzo, la entrada neta de ETFs de BTC al contado en EE. UU. ha sido de 1.450 millones de dólares. BlackRock, Fidelity y VanEck van comprando uno a uno Durante el mismo periodo, los inversores minoristas de Binance tuvieron una salida neta de 5.000 millones de dólares Luego comprobé y vi datos que en el mismo grupo de inversores minoristas, el 61% dijo que "planea aumentar sus participaciones este año"? No sé cómo se contó dijo que comprara, pero estaba vendiendo... La última vez tuve una impresión de este tipo de tenedor Finales de 2022. Pan plano: 16.000 dólares. Índice de miedo 5. Las instituciones están construyendo posiciones y los inversores minoristas están insensibles. Luego subió un 150% en 2023. Muchas de las personas que fueron cortadas en el fondo no han regresado hasta ahora Lo mismo ocurre en esta ronda. Las salidas netas de ETF duraron cuatro meses, pero la tasa de salida se ralentizó bruscamente: de 3.480 millones de dólares en noviembre a poco más de 200 millones en febrero, una caída del 94% La agencia no fue. Solo están esperando. Para ser sincero, no sé qué es esto. Pero sé una cosa: en cada ciclo, siempre es el grupo de personas que "se sienten seguros antes de comprar" Así que anoche añadí BTC, por supuesto, no porque crea que esto sea el fondo. Apuesto a que "aunque no sea el fondo, ya casi se acaba." ¿Y tú? ¿Es ahora el lado institucional o el inversor minorista? O mejor dicho, ¿cuánto ves en la parte inferior?

Bueno, eso es otra curiosidad... Es demasiado contraintuitivo... BTC ha caído de 126.000 dólares en octubre del año pasado a unos 67.000 ahora. Ha caído un 47% Parece miserable, pero en realidad este es el mercado bajista más débil en la historia del BTC En el pasado, cada mercado bajista caía una media del 80% y el menos un 72%. Según este criterio, puede que solo esté a mitad de camino ahora Pero lo más indignante no es el declive. En este mercado bajista, nada explotó Sin FTX, sin Luna, sin Three Arrows Capital, sin exchange runaway, sin stablecoin. Todos los guiones de tormentas eléctricas que puedas imaginar, ninguno ocurrió Bernstein, una veterana institución de investigación en Wall Street, calificó a esto como "una crisis de confianza autoinfligida". Significa: nadie ha estropeado nada, fue el propio mercado el que se asustó a sí mismo para salir del mercado bajista Los creyentes del ciclo de cuatro años sentían que era hora de caer, así que cayeron. Los medios consideraron que era hora de escribir una esquela, así que la redactaron Luego busqué datos aún más escandalosos - Coinbase y Glassnode realizaron una encuesta a inversores institucionales, y el 26% de las instituciones afirmaron que era un mercado bajista. Sin embargo, en la misma encuesta, el 62% de las instituciones han aumentado sus posiciones o al menos mantenido posiciones largas en los últimos meses. El 70% de las instituciones cree que BTC está infravalorado Mientras gritaba un mercado bajista, aumentó su posición El índice de miedo y codicia es 11, similar a cuando FTX explotó. Pero en ese momento, algo realmente explotó, y esta vez nada explotó El BTC lleva cayendo cinco meses consecutivos y, desde octubre del año pasado, esta es la racha mensual de bajas más larga desde 2018. Los fondos ETF siguieron saliendo fluyendo, pero la tasa de salida se ralentizó bruscamente: de 3.480 millones en noviembre a más de 200 millones en febrero, una caída del 94% Para ser sincero, no sé qué es esto. — un 47% menos pero el más débil de la historia. --nada explotó, pero el índice de miedo es el mismo que FTX, – Las instituciones están llamando a los bajistas pero aumentando sus posiciones, y los ETFs salen cada vez menos. Todas las señales son contradictorias Quizá esta sea la parte más única de este ciclo, no un choque, no un carnaval, sino todos parados sin saber a dónde ir. Históricamente, quienes compraron más del 50% de la caída tuvieron una tasa de victoria del 90% tras un año y un rendimiento medio del 95% Por supuesto, la historia no garantiza nada. Pero al menos se dice una cosa: el mercado bajista más débil puede no darte el peor resultado