0/ PropAMM:t ovat yksi tärkeimmistä innovaatioista markkinoiden mikrorakenteessa vuosiin, mahdollisesti vuosikymmeniin. Lanka

1/ Ymmärtääksemme, miksi näin on, aloitetaan tarkastelemalla, miten markkinatekijät (MM) tarjoavat tarjouksen perinteisissä keskitetyissä pörsseissä (CEX)

2/ MM:t sijaitsevat kaikki fyysisesti samassa paikassa CEX:n kanssa. Jokainen MM ajaa algoritmia laatikossa, ja se on yhdistetty yhtenäisellä kaapelin pituudella (esim. 50 metriä) toiseen laatikkoon, joka isännöi CEX:ää

3/ MM:t ja CEX lähettävät suuria määriä liikennettä edestakaisin. Joka kerta kun MM lähettää tilauksen CEX:lle – limit, peruutus, markkina jne. – CEX:n on ilmoitettava, että kaikki muut MM:t vastaavat omilla uusilla toimeksiannoillaan Toista loputtomasti

4/ Yksinkertainen kaavio

5/ Nyt tarkastellaan, miten propAMM:t toimivat Solanan pääverkossa

6/ PropAMM:ien kauneus Solanalla on siinä, että lohkoketju itse *isännöi* MMs-algoritmia. Järjestelmä ei tarvitse miljardeja viestejä MM:ien ja CEX:n välillä edestakaisin MM-algoritmit sijaitsevat samassa fyysisessä laatikossa kuin itse vaihto!

7/ Yksinkertainen kaavio

8/ Kryptossa on vanha klisee, että hajautetussa järjestelmässä kaiken täytyy olla hitaampaa kuin keskitetyssä vastineessa, koska maapallon ympärillä on viivettä aiheuttava ylimääräinen viestintä

9/ Kun ongelma muotoillaan uudelleen, ketjussa isännöidyillä algoritmeilla on itse asiassa *matalampi* viive kuin TradFi CEX:illä Miksi?

10/ PropAMM:n hintojen päivittämiseen vaadittava viive vaatii vain elektronien liikkumista yhden fyysisen piikappaleen sisällä.

11/ Jos SOL-USD:n hinta liikkui edellisen markkinatilauksen vuoksi, tämä tieto on *välittömästi* saatavilla kaikille propAMM:ille seuraavaa markkinatoimeksiantoa varten. Kaikki tapahtuu yhden piikappaleen sisällä. Palvelimien välillä ei tapahdu kaksisuuntaista viestintää

12/ On tärkeää huomata, että propAMM:t vaativat säännöllisiä oraakkelipäivityksiä. Mikä on ihan ok. Se ei muuta sitä todellisuutta, jonka yllä kuvasin.

13/ Tärkeää on ymmärtää, että MM-hinnoittelu muuttuu *reaaliajassa yhden piikappaleen* sisällä, kun pörssi – tässä tapauksessa Solanan lohkoketju – isännöi propAMM:n algoritmia suoraan

14/ PropAMM:t ovat jo hallitseva mekanismi spot-SOL-USDC:n noteeraamiseen Solanalla, ja niiden erot ovat tiukemmat kuin kaikilla suurilla CEX:illä Odotan, että tästä markkinarakenteesta tulee tänä vuonna hallitseva mekanismi ketjukaupankäynnille kaikilla spot-, perp- ja jopa ennustemarkkinoilla

15/ Suurin haaste propAMM:issä on, ettei *vielä* ole tapaa *taata* parasta toteutusta pelaajille. Tämä johtuu siitä, että kaikki propAMM-algoritmit eivät ole julkisia (niiden ei pitäisi olla; perinteiset MM-algoritmit ovat yksityisiä), ja reititys propAMM:ien yli on epädeterminististä

16/ Tämä ongelma on kuitenkin ratkaistavissa, ja odotan, että kaikki asiaankuuluvat aggregaattoritiimit – Jupiter ja dFlow spotille sekä Phoenix rikollisille – toteuttavat ratkaisuja tänä vuonna

17/ PropAMM:t ovat edelleen täysin optimoimattomia, ja niihin kohdistuu monenlaisia rajoituksia Solana-lohkoketjun rajoitusten vuoksi. Solana ottaa tänä vuonna käyttöön joukon merkittäviä muutoksia, jotka parantavat merkittävästi propAMM:ien suorituskykyä. Mukaan lukien:

18/ a) korkeammat CU-rajat per transaktio ja suuremmat liikennekoot b) korkeammat CU-rajat per lohko c) alpenglow, joka lyhentää aika-aikoja 400 ms:stä 100-150 ms:iin d) doublezero, joka vähentää viivettä globaalisti e) sovelluksen ohjattu suoritus f) useita samanaikaisia johtajia

19/ Jos PropAMM:t Solanan pääverkossa voivat jo antaa tiukemman tarjouksen kuin kaikki CEX:t ilman näitä parannuksia, kuvittele kuinka hyviksi ne tulevat näiden päivitysten myötä {fin}

@gakonst Älä anna täydellisyyden olla hyvän vihollinen.