85% dari semua peluncuran token utama pada tahun 2025 diperdagangkan di bawah harga peluncurannya. Token rata-rata turun 71% dari TGE-nya. Setiap peluncuran FDV senilai $1 miliar+ berwarna merah hari ini. Kami telah mengamati bagaimana primitif pembentukan modal yang muncul mengatasi masalah ini. Internet terbuka membutuhkan cara yang lebih baik untuk mendistribusikan kepemilikan dan mengoordinasikan modal. Ada empat pemain kunci, masing-masing dengan pendekatan yang berbeda untuk kontrol dan keterbukaan di pasar saat ini. 1. @echodotxyz Peluncuran Echo Token berlangsung dalam pipeline yang diatur, dikontrol secara institusional, dan diperiksa. Akses digated, kepatuhan diperlukan, dan distribusi terjadi melalui infrastruktur yang ada, bukan pasar publik tanpa izin. Keuntungannya adalah kredibilitas dan struktur. Pengorbanannya jelas; Ada sedikit ruang untuk salah di depan umum, dan kegagalan datang dengan konsekuensi reputasi yang signifikan. 2. @MetaDAOProject MetaDAO berfokus pada apa yang terjadi setelah modal dikumpulkan. Ini memisahkan tindakan melakukan modal dari tindakan membelanjakannya. Asumsi yang mendasarinya adalah bahwa mengumpulkan uang jarang menjadi bagian yang sulit. Masalah yang lebih sulit adalah memastikan bahwa modal benar-benar digunakan sebagaimana mestinya. Dana yang dikomitmenkan tidak secara otomatis berakhir di dompet pendiri. Futarki digunakan untuk mengatur bagaimana modal mengalir. Ini menegakkan disiplin seputar penggunaan modal, tetapi tidak cocok dengan ambiguitas. Produk tahap awal jarang memiliki hasil yang jelas di muka, dan struktur ini mengasumsikan lebih banyak kepastian daripada yang biasanya ada pada tahap itu. 3. @flyingtulip_ Flying Tulip dimulai dengan masalah kehilangan permanen. Alih-alih mengumpulkan dana dan segera membelanjakannya, modalnya diparkir. Token dilengkapi dengan opsi penukaran bawaan, memungkinkan pemegang untuk selalu keluar di lantai yang telah ditentukan. Secara sederhana, investor tidak dipaksa untuk murni mengandalkan kepercayaan atau eksekusi di masa depan, dan ada cara mekanis untuk membatasi kelemahan. Namun, perlindungan ini datang dengan kendala. Karena modal harus tetap dapat ditebus, modal tidak dapat digunakan secara bebas. Pengeluaran harus tetap konservatif, yang secara alami membatasi laju pertumbuhan. 4. @BagsApp Tas menghilangkan gesekan hampir seluruhnya, menciptakan versi formasi modal yang cepat dan sangat permisif. Siapa pun dapat meluncurkan token. Tidak ada proses penyaringan atau pemeriksaan. Token segera diperdagangkan, dan pasar menentukan langkah selanjutnya. Ini mengoptimalkan kecepatan dan akses, tetapi melakukannya dengan melepaskan hampir semua yang lainnya. Jika sesuatu tidak berhasil, kegagalan itu bersifat publik dan permanen. Modal tidak memiliki perlindungan. Reputasi juga seringkali tidak memiliki perlindungan, dan dalam banyak kasus, itu hanya dieksploitasi. Pendiri masih mendapatkan biaya, tetapi peserta dan orang percaya awal menyerap sebagian besar kerugian. Keragaman aset dan perubahan sifat token membutuhkan primitif yang sangat berbeda untuk koordinasi modal. Ada alasan mengapa NYSE dan Y-Combinator melayani tahap pertumbuhan yang berbeda dalam suatu usaha. Kita kemungkinan akan melihat pola serupa dengan primitif koordinasi modal on-chain.