Mordhos hvelvdata forteller stille en interessant historie. Over 10,5 milliarder dollar i innskudd, men strukturen ser veldig annerledes ut enn tradisjonelle utlånsmarkeder. I stedet for én stor pool ser du flere hvelv kuratert av profesjonelle risikoforvaltere som @gauntlet_xyz, @SteakhouseFi, @SentoraHQ og @SkyEcosystem. Hvert hvelv har sin egen risikoprofil, sikkerhetseksponering og avkastning. Dette er et subtilt, men viktig skifte. Protokoller som Aave bygde utlån med delte likviditetspooler. @Morpho gjør utlån til et marked for kuraterte kredittstrategier. Stablecoins dominerer strømmen: $USDC, $USDT, $PYUSD, $USDS. Og avlingene er for det meste 3–6 %, noe som i økende grad ser ut som en on-chain versjon av pengemarkeder snarere enn yield farming. Det interessante er likviditetsutnyttelsen. Noen hvelv inneholder hundrevis av millioner i innskudd, mens en stor andel står ubrukt, noe som betyr at det allerede finnes tilgang på stablecoin-kapital. Den virkelige begrensningen nå er lånebehov. Med andre ord, DeFi mangler ikke lenger kapital. Det mangler nok reell kredittetterspørsel til å absorbere det. Det kan være den virkelige flaskehalsen nå. Den neste vinneren innen DeFi-utlån vil sannsynligvis være protokollen som gjør ubrukt stablecoin-tilbud om til varig låneetterspørsel.