O índice de medo estava em 8 há alguns dias, ontem estava em 15 O BTC saltou de 65K para 70K, e alguém no grupo disse "o pior momento de pânico já passou" Mas 15 ainda é um medo extremo... Na última vez que esteve nesta posição, ficou duas semanas, e depois caiu novamente O ponto de partida para a recuperação é apenas um intervalo no meio da próxima rodada de pânico?

Hmm, essas duas coisas aconteceram ao mesmo tempo na mesma cadeia A atividade na cadeia do ETH acabou de atingir um novo recorde histórico Mas o preço do ETH caiu 30% nos últimos seis meses A CryptoQuant publicou um relatório semanal ontem, eu dei uma olhada e há alguns números que são muito contra-intuitivos Em fevereiro, o número de endereços ativos diários do ETH se aproximou de 2 milhões, superando o pico do mercado em alta de 2021. O número de chamadas de contratos inteligentes ultrapassou 40 milhões por dia, também um recorde histórico. O número de transferências de tokens também estabeleceu um novo recorde. Acho que muitas pessoas podem estar pensando: isso não está certo. Mais pessoas estão usando, o preço deveria estar disparando Eu olhei os dados de 2018 e 2021. Durante aqueles dois ciclos, a atividade na cadeia aumentou e o preço quase subiu em sincronia. Essa é a relação de causa e efeito que o mercado assume: mais usuários → maior demanda → aumento de preço Mas desta vez, essa relação quebrou A análise de dispersão da CryptoQuant mostra diretamente: o ponto de dados atual está na faixa de "alta atividade + baixo preço". O aumento no uso na cadeia já não explica a precificação do ETH A razão pela qual não se pode explicar está escondida no fluxo de dinheiro. A velocidade de entrada do ETH nas exchanges é mais rápida do que a do BTC, o que significa que mais pessoas estão vendendo. A taxa de mudança da capitalização real do ETH em um ano virou negativa, estado de saída líquida. Mas o mais absurdo não é a queda do preço, mas sim que o ETH nem mesmo conseguiu ganhar dinheiro em seu próprio ecossistema. Dados da DefiLlama mostram que a receita de taxas do ETH nos últimos 30 dias foi de cerca de $10,3 milhões, ocupando o terceiro lugar, atrás de Tron e Solana. Receita do protocolo? $1,22 milhão, ocupando o quinto lugar. O seu próprio L2 — Base, a receita do protocolo é três vezes a da rede principal do ETH O filho ganha mais que o pai. Esse é o efeito colateral do EIP-4844 Quanto mais barato o L2, mais usuários, mas menos valor que a rede principal consegue capturar. O ETH se tornou uma cadeia "mais próspera e menos lucrativa" Isso pode ser a primeira vez na história das criptomoedas: a quantidade de uso de um ativo e a capacidade de captura de valor estão indo em direções completamente opostas A última vez que ocorreu uma desconexão semelhante foi no início de 2019. Naquela época, o ETH estava em torno de duzentos dólares, com cerca de 1,2 milhão de endereços ativos na cadeia, e o mercado não tinha uma visão positiva. O aumento posterior todos conhecem Mas a desconexão de 2019 foi devido ao atraso na emoção do mercado. Esta desconexão, pode ser real, o valor realmente está migrando do L1 para o L2 Para ser honesto, não sei se o ETH está realmente subestimado desta vez, ou se a lógica de captura de valor realmente mudou Mas toda vez que a combinação "todo mundo não está otimista + dados na cadeia estão melhorando" aparece, a taxa de sucesso na história parece não ser baixa Não estou dizendo que vai subir. Estou dizendo que, se você for apostar, as odds estão deste lado.

As instituições não falam, mas estão a comprar? Os pequenos investidores dizem que vão comprar, mas estão a vender? O mesmo ativo. No mesmo período. De que lado você está agora? Desde março, o fluxo líquido de BTC ETF à vista nos EUA foi de $1,45 bilhões. BlackRock, Fidelity, VanEck, uma compra de cada vez. No mesmo período, houve um fluxo líquido de saída de $5 bilhões dos pequenos investidores na Binance. Então eu verifiquei e vi um dado, entre o mesmo grupo de pequenos investidores — 61% disseram que "planejam aumentar suas posições este ano"? Não sei como isso foi estatisticamente apurado. Dizem que vão comprar, mas estão a vender... Lembro-me da última vez que houve esse tipo de bifurcação. No final de 2022. O BTC estava a $16K. O índice de medo estava em 5. As instituições estavam a acumular, enquanto os pequenos investidores estavam a ser cortados até ficarem insensíveis. E então, em 2023, subiu 150%. Aqueles que venderam no fundo, muitos ainda não voltaram. Esta vez é igual. O fluxo líquido do ETF continuou a sair por 4 meses, mas a velocidade de saída está a desacelerar drasticamente — de $3,48 bilhões em novembro para pouco mais de $200 milhões em fevereiro, uma queda de 94%. As instituições não saíram. Elas estão apenas à espera. Para ser honesto, eu também não sei como classificar isso. Mas eu sei uma coisa: em cada ciclo, quem perde dinheiro é sempre aquele grupo que "se sente seguro para comprar". Então, ontem adicionei mais BTC, claro que não porque eu acho que aqui é o fundo. Estou a apostar que "mesmo que não seja o fundo, está quase lá". E você? Está do lado das instituições ou dos pequenos investidores? Ou melhor, quanto você vê como fundo?