We’re short $PSTG. Report available at . Pure Storage has gone from disruptor to disrupted. We believe its hyperscaler strategy will disappoint, while its core enterprise storage products face declining differentiation (1/10)

We’re long Buzzi SpA, the world’s best cement maker trading at one of the lowest valuations. Report at . Our fair value of $BZU based on cement comps implies stock px of ~€85, 73% higher than current level 1/9

$TDS сегодня опубликовал отчет о доходах, и вот наша внутренняя заметка по обзору доходов: Выручка от телекоммуникаций за 4 квартал и прогноз в целом соответствуют ожиданиям, с небольшими превышениями по EBITDA. Общая выручка за 4 квартал и EBITDA оказались на 2%/5% выше, соответственно. Прогноз на 2026 год по выручке соответствует ожиданиям, диапазон EBITDA составляет $300-$340 млн против видимого альфа $328 млн. Капитальные затраты в размере $550-$600 млн в целом соответствуют видимому альфа. Это отражает значительное увеличение числа подключений к волоконной оптике в 2026 году до 200-250 тыс. (по сравнению с 140 тыс. в 2025 году). В 4 квартале количество подключений увеличилось на 58 тыс., поэтому прогноз выглядит здоровым/достоверным. Долгосрочная цель по обслуживанию волоконной оптики была увеличена до 2,1 млн с 1,8 млн. Учитывая рост в 2026 году, кажется, что они в основном придерживаются сроков 2029 года и просто увеличивают темпы расширения, что является обнадеживающим показателем в результатах. Прогноз выручки $AD на 2026 год составляет $200-$215 млн против $221 млн консенсуса, а прогноз EBITDA составляет $50-$65 млн (среднее значение $57,5 млн), что немного выше консенсуса в $54 млн. Это указывает на то, что в целом тезис, основанный на затратах, для 2026 года остается в силе. Показатели KPI по волоконной оптике за 4 квартал трудно сравнивать, поскольку то, что включено в видимый альфа, не совпадает с тем, что теперь сообщает компания, но в целом результаты выглядят немного лучше - с чистыми добавлениями волоконной оптики в 10 тыс., что соответствует оценкам, в то время как чистые добавления от действующих провайдеров составили 5 тыс., что выше ожиданий. В целом, 4 квартал подтвердил комментарии руководства на последнем звонке относительно подключений к волоконной оптике и чистых добавлений, завершив год на высокой ноте. В пресс-релизе упоминается: "В 2026 году... мы также ожидаем завершения наших ожидающих сделок по спектру и будем искать возможности для дальнейшей монетизации нашего оставшегося спектра", добавил Карлсон. Не было никаких новых раскрытий или деталей относительно планов по волоконной оптике в расписании или презентации, поэтому ожидайте вопросов по этому поводу на звонке в 10:30. Кроме того, эти результаты, похоже, подтверждают тезис/соответствуют ожиданиям, и можно ожидать, что основное внимание на рынке будет сосредоточено на увеличении прогноза по волоконной оптике. Обновление с earnings call: Ничего действительно революционного с звонка. Руководство звучало довольно уверенно по поводу возможностей монетизации C-band. Было полезно, что они подтвердили средние доходы в среднем на уровне 15% на новых рынках волоконной оптики, которые увеличивают предыдущую цель в 1,8 млн подключений до новой цели в 2,1 млн. Они также подтвердили, что это в том же временном диапазоне 2029/2030, что и раньше, так что нет изменения условий. Глава телекоммуникаций, Кен Диксон, также привел довольно детальные причины, по которым он ожидает, что выполнение по волоконной оптике в 2026 году будет лучше (большее количество строительных бригад и внутренних ресурсов на данный момент года).