Bueno, estas dos cosas ocurren en la misma cadena al mismo tiempo La actividad on-chain de ETH acaba de alcanzar un máximo histórico Pero el precio del ETH ha caído un 30% en medio año CryptoQuant envió un informe semanal ayer, lo hojeé y había algunos datos que resultaban contraintuitivos En febrero, el número de direcciones activas diarias de ETH se acercaba a los 2 millones, superando el máximo del mercado alcista de 2021. El número de llamadas a contratos inteligentes superó los 40 millones diarios, que también es la cifra más alta hasta la fecha. El número de transferencias de tokens también estableció un récord. Supongo que mucha gente puede pensar: Esto no está bien. Hay más gente que la usa que en el mercado alcista, y el precio debería dispararse He revisado los datos de 2018 y 2021. En esos dos ciclos, la actividad on-chain aumentó y los precios subieron casi simultáneamente. Esta es la relación causal por defecto en el mercado: más personas usan → la demanda es mayor → los precios suben Pero esta vez, la relación se rompió El análisis de dispersión de CryptoQuant muestra directamente que los datos actuales se sitúan en el rango de "alta actividad + precio bajo". El crecimiento del uso on-chain ya no puede explicar el precio de ETH La razón que no se puede explicar está oculta en el flujo de dinero. El ETH fluye más rápido en los exchanges que BTC, lo que significa que más gente está vendiendo. La tasa de cambio de capitalización real a un año de ETH se volvió negativa, con una salida neta. Pero lo más escandaloso no es la bajada de precio, sino que ETH ni siquiera ha ganado dinero con su propio ecosistema. Según datos de DefiLlama, los ingresos por tasas de ETH en los últimos 30 días son de unos 10,3 millones de dólares, situándose en tercer lugar, por detrás de Tron y Solana. ¿Ingresos por acuerdos? 1,22 millones de dólares, en quinto lugar. Su propia base L2, los ingresos del protocolo son tres veces mayores que los de la mainnet de ETH El hijo gana más que el padre. Este es el efecto secundario del EIP-4844 Cuanto más barato sea el L2, más usuarios tiene, pero menos valor puede captar la red principal. ETH se ha convertido en una cadena donde cuanto más próspera es, menos rentable es Puede que sea la primera vez en la historia de las criptomonedas que el uso y la capacidad de captura de valor de un activo toman un camino completamente opuesto La última vez que ocurrió un desacoplamiento similar fue a principios de 2019. En ese momento, ETH costaba alrededor de uno o doscientos dólares, y había alrededor de 1,2 millones de direcciones activas en la cadena, y el mercado no era nada optimista. Todo el mundo conoce el aumento posterior Pero el desacoplamiento en 2019 se debió al retraso en el sentimiento del mercado. Este desacoplamiento puede ser cierto, y el valor realmente migra de L1 a L2 Para ser sincero, no sé si el ETH está seriamente infravalorado esta vez, o si la lógica de la captura de valor ha cambiado realmente Pero cada vez que aparece la combinación de "no todos son optimistas + los datos en cadena mejoran", la tasa de victorias en la historia parece no ser baja No es que vaya a subir seguro. Es decir, si quieres apostar, las cuotas están aquí