Bem, essas duas coisas acontecem na mesma cadeia ao mesmo tempo A atividade on-chain do ETH acaba de atingir um recorde histórico Mas o preço do ETH caiu 30% em meio ano A CryptoQuant enviou um relatório semanal ontem, folheiei, e havia alguns números que eram contraintuitivos Em fevereiro, o número de endereços ativos diários da ETH chegou perto de 2 milhões, superando o pico do mercado de alta de 2021. O número de chamadas de contratos inteligentes ultrapassou 40 milhões por dia, o que também é o maior já registrado. O número de transferências de tokens também estabeleceu um recorde. Acho que muita gente pode pensar: Isso não está certo. Há mais pessoas usando do que no mercado de alta, e o preço deve disparar Folheei os dados de 2018 e 2021. Nesses dois ciclos, a atividade on-chain aumentou e os preços subiram quase simultaneamente. Essa é a relação causal padrão no mercado: mais pessoas usam → a demanda é maior, → os preços sobem Mas dessa vez, o relacionamento estava destruído A análise de dispersão da CryptoQuant mostra diretamente que os pontos de dados atuais ficam na faixa de "alta atividade + preço baixo". O crescimento do uso on-chain já não explica mais a precificação do ETH A razão que não pode ser explicada está escondida no fluxo de dinheiro. O ETH está entrando mais rápido nas exchanges do que o BTC, o que significa que mais pessoas estão vendendo. A taxa de mudança de capitalização real em um ano da ETH tornou-se negativa, com uma saída líquida. Mas o mais absurdo não é a queda de preço, e sim o fato de que o ETH nem sequer ganhou dinheiro com seu próprio ecossistema. De acordo com dados da DefiLlama, a receita de taxas da ETH nos últimos 30 dias é de cerca de 10,3 milhões de dólares, ficando em terceiro lugar, atrás apenas de Tron e Solana. Receita de acordos? 1,22 milhão de dólares, ficando em quinto lugar. Sua própria base L2, a receita do protocolo é três vezes maior que a da mainnet ETH O filho ganha mais que o pai. Esse é o efeito colateral do EIP-4844 Quanto mais barato o L2, mais usuários ele tem, mas menos valor a mainnet pode capturar. A ETH se tornou uma rede onde quanto mais próspera é, menos lucrativa é Esta pode ser a primeira vez na história das criptomoedas que o uso e a capacidade de captura de valor de um ativo seguem exatamente o sentido oposto A última vez que um desacoplamento semelhante ocorreu foi no início de 2019. Naquela época, o ETH era em torno de um ou duzentos dólares, e havia cerca de 1,2 milhão de endereços ativos na cadeia, e o mercado não estava nada otimista. Todo mundo sabe do aumento subsequente Mas o desacoplamento em 2019 se deveu ao atraso no sentimento do mercado. Esse desacoplamento pode ser verdadeiro, e o valor está realmente migrando de L1 para L2 Para ser honesto, não sei se o ETH está seriamente subvalorizado desta vez, ou se a lógica da captura de valor realmente mudou Mas toda vez que aparece a combinação de "nem todos estão otimistas + dados on-chain estão melhorando", a taxa de vitórias na história parece não ser baixa Não é que vá subir com certeza. Ou seja, se quiser apostar, as odds estão aqui