Ừm, hai điều này xảy ra đồng thời trên cùng một chuỗi Hoạt động trên chuỗi ETH vừa lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại Nhưng giá ETH đã giảm 30% trong nửa năm qua CryptoQuant đã phát hành một báo cáo tuần vào hôm qua, tôi đã xem qua và có một vài con số rất ngược đời Vào tháng 2, số địa chỉ hoạt động hàng ngày của ETH gần 2 triệu, vượt qua đỉnh điểm của thị trường bò năm 2021. Số lượng gọi hợp đồng thông minh hàng ngày vượt quá 40 triệu lần, cũng là cao nhất mọi thời đại. Số lượng chuyển token cũng lập kỷ lục. Có lẽ nhiều người đang nghĩ: điều này không đúng. Số người sử dụng nhiều hơn cả thời kỳ thị trường bò, giá nên tăng chứ Tôi đã xem qua dữ liệu năm 2018 và 2021. Trong hai chu kỳ đó, hoạt động trên chuỗi tăng lên, giá gần như tăng đồng bộ. Đây là mối quan hệ nguyên nhân mà thị trường mặc định: nhiều người sử dụng → nhu cầu lớn → giá tăng Nhưng lần này, mối quan hệ này đã bị đứt Phân tích điểm rải của CryptoQuant cho thấy: điểm dữ liệu hiện tại nằm trong khu vực "hoạt động cao + giá thấp". Sự gia tăng trong việc sử dụng trên chuỗi đã không thể giải thích được giá của ETH Nguyên nhân không thể giải thích được, nằm trong dòng tiền. Tốc độ dòng tiền vào sàn giao dịch của ETH nhanh hơn BTC, điều này có nghĩa là nhiều người đang bán. Tỷ lệ thay đổi vốn thực tế của ETH trong một năm đã chuyển sang âm, trạng thái dòng ra ròng. Nhưng điều kỳ lạ nhất không phải là giá giảm, mà là ETH thậm chí không kiếm được tiền từ hệ sinh thái của chính nó. Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy, thu nhập phí giao dịch của ETH trong 30 ngày qua khoảng 10,3 triệu đô la, đứng thứ ba, sau Tron và Solana. Thu nhập từ giao thức? 1,22 triệu đô la, đứng thứ năm. L2 của nó - Base, thu nhập từ giao thức gấp ba lần mạng chính của ETH Con trai kiếm nhiều hơn cha. Đây là tác dụng phụ của EIP-4844 L2 càng rẻ, người dùng càng nhiều, nhưng giá trị mà mạng chính có thể thu được càng ít. ETH đã trở thành một chuỗi "càng phát triển càng không kiếm được tiền" Có thể đây là lần đầu tiên trong lịch sử tiền điện tử: lượng sử dụng của một tài sản và khả năng thu hút giá trị đang đi theo hướng hoàn toàn ngược lại Lần cuối cùng xuất hiện sự tách rời tương tự là vào đầu năm 2019. Lúc đó ETH ở mức khoảng một hai trăm đô la, số địa chỉ hoạt động trên chuỗi khoảng 1,2 triệu, thị trường hoàn toàn không lạc quan. Ai cũng biết mức tăng sau đó Nhưng sự tách rời năm 2019 là do tâm lý thị trường chậm trễ. Sự tách rời lần này, có thể là thật, giá trị thực sự đang di chuyển từ L1 sang L2 Nói thật tôi không biết lần này ETH có bị định giá thấp nghiêm trọng hay không, hay là logic thu hút giá trị thực sự đã thay đổi Nhưng mỗi khi sự kết hợp "mọi người đều không lạc quan + dữ liệu trên chuỗi đang cải thiện" xuất hiện, tỷ lệ thắng trong lịch sử dường như không thấp Không phải nói chắc chắn sẽ tăng. Mà là, nếu bạn muốn đặt cược, tỷ lệ cược đang ở đây.

Các tổ chức không nói gì, nhưng lại đang mua? Nhà đầu tư nhỏ nói muốn mua, nhưng lại đang bán? Cùng một chiếc bánh. Cùng một khoảng thời gian. Bạn đang đứng ở bên nào? Kể từ tháng 3, dòng vốn ròng vào BTC ETF giao ngay tại Mỹ là 1,45 tỷ USD. BlackRock, Fidelity, VanEck, từng bước một đang mua vào. Trong cùng thời gian, dòng vốn ròng của nhà đầu tư nhỏ trên Binance đã ra đi 5 tỷ USD. Sau đó, tôi kiểm tra và thấy một dữ liệu, trong cùng một nhóm nhà đầu tư nhỏ - 61% nói "dự định tăng cường nắm giữ trong năm nay"? Không biết thống kê như thế nào. Nói muốn mua, nhưng lại đang bán... Lần trước có sự phân kỳ như thế này, tôi có ấn tượng. Cuối năm 2022. Giá BTC là 16K USD. Chỉ số sợ hãi là 5. Các tổ chức đang tích lũy, nhà đầu tư nhỏ thì cắt lỗ đến tê liệt. Sau đó, năm 2023 tăng 150%. Những người cắt lỗ ở đáy, nhiều người đến giờ vẫn chưa quay lại. Lần này cũng vậy. Dòng vốn ròng ETF đã ra đi liên tục trong 4 tháng, nhưng tốc độ ra đi đang giảm mạnh - từ 3,48 tỷ USD trong tháng 11, giảm xuống chỉ hơn 200 triệu USD vào tháng 2, giảm 94%. Các tổ chức không rời đi. Họ chỉ đang chờ đợi. Nói thật, tôi cũng không biết điều này được tính là gì. Nhưng tôi biết một điều: Mỗi chu kỳ, những người thua lỗ luôn là những người "cảm thấy an toàn rồi mới mua". Vì vậy, tối qua tôi đã thêm một ít BTC, tất nhiên không phải vì tôi nghĩ đây là đáy. Tôi đang cược "dù không phải đáy, nhưng cũng gần đến rồi". Còn bạn? Bây giờ bạn đứng về phía tổ chức hay nhà đầu tư nhỏ? Hoặc nói cách khác, bạn thấy đáy ở đâu?

Ừm, đây lại là một kiến thức thú vị... Thật là trái ngược với những gì chúng ta biết... BTC đã giảm từ 126000 USD vào tháng 10 năm ngoái xuống còn khoảng 67000 USD hiện tại. Giảm 47% Nghe có vẻ tệ, nhưng đây lại là đợt thị trường gấu yếu nhất trong lịch sử BTC Trước đây, mỗi đợt thị trường gấu trung bình giảm 80%, lần ít nhất cũng giảm 72%. Theo tiêu chuẩn này, có lẽ bây giờ mới chỉ giảm một nửa Nhưng điều kỳ lạ nhất không phải là mức giảm. Mà là trong đợt thị trường gấu này, không có gì nổ ra Không có FTX, không có Luna, không có Three Arrows Capital, không có sàn giao dịch nào bỏ trốn, không có stablecoin nào mất giá. Tất cả những kịch bản sụp đổ mà bạn có thể nghĩ đến, không có cái nào xảy ra Cơ quan nghiên cứu lâu đời của Phố Wall, Bernstein, gọi điều này là "một cuộc khủng hoảng niềm tin tự tạo". Ý nghĩa là: không ai làm hỏng điều gì, thị trường tự làm mình sợ hãi và rơi vào thị trường gấu Những người tin vào chu kỳ bốn năm cảm thấy rằng nó nên giảm, vì vậy nó đã giảm. Các phương tiện truyền thông cảm thấy rằng họ nên viết cáo phó, vì vậy họ đã viết Sau đó, tôi đã kiểm tra một dữ liệu còn kỳ lạ hơn - Coinbase và Glassnode đã thực hiện một cuộc khảo sát các nhà đầu tư tổ chức, 26% các tổ chức nói rằng bây giờ là thị trường gấu. Nhưng trong cùng một cuộc khảo sát, 62% các tổ chức đã tăng cường đầu tư hoặc ít nhất duy trì vị thế mua trong vài tháng qua. 70% các tổ chức cho rằng BTC đang bị định giá thấp Một bên thì kêu gọi thị trường gấu, một bên thì tăng cường đầu tư Chỉ số sợ hãi và tham lam là 11, gần giống với thời điểm FTX sụp đổ. Nhưng lúc đó thực sự có thứ gì đó nổ ra, lần này không có gì nổ ra BTC đã giảm liên tiếp năm tháng, bắt đầu từ tháng 10 năm ngoái, đây là chuỗi tháng giảm dài nhất kể từ năm 2018. Dòng tiền ETF liên tục rút ra, nhưng tốc độ rút ra đang giảm mạnh - từ 3.48 tỷ USD vào tháng 11 giảm xuống còn hơn 200 triệu USD vào tháng 2, giảm 94% Nói thật, tôi cũng không biết điều này có nghĩa là gì. -- Giảm 47% nhưng là đợt yếu nhất trong lịch sử, -- Không có gì nổ ra nhưng chỉ số sợ hãi giống như FTX, -- Các tổ chức kêu gọi thị trường gấu nhưng lại tăng cường đầu tư, ETF đang rút ra nhưng càng rút càng ít. Tất cả các tín hiệu đều mâu thuẫn Có lẽ đây là điều độc đáo nhất của chu kỳ này, không phải sụp đổ, không phải cuồng nhiệt, mà là tất cả mọi người đều đứng yên, không biết nên đi đâu. Trong lịch sử, những người mua khi giảm hơn 50% có tỷ lệ thắng 90% sau một năm, với lợi nhuận trung vị là 95% Tất nhiên, lịch sử không đảm bảo điều gì. Nhưng ít nhất nó cho thấy một điều: thị trường gấu yếu nhất, không nhất thiết sẽ mang lại kết quả tồi tệ nhất cho bạn.