Hmm, estas dos cosas suceden al mismo tiempo en la misma cadena. La actividad en la cadena de ETH acaba de alcanzar un nuevo máximo histórico. Pero el precio de ETH ha caído un 30% en seis meses. CryptoQuant publicó un informe semanal ayer, lo revisé y hay algunos números que son muy contraintuitivos. En febrero, las direcciones activas diarias de ETH se acercaron a 2 millones, superando el pico del mercado alcista de 2021. El número de llamadas a contratos inteligentes supera los 40 millones al día, también un máximo histórico. El número de transferencias de tokens también ha establecido un récord. Se estima que muchas personas pueden estar pensando: esto no tiene sentido. Hay más usuarios que en el mercado alcista, el precio debería estar subiendo. Revisé los datos de 2018 y 2021. En esos dos ciclos, la actividad en la cadena aumentó y el precio casi siempre subió al mismo tiempo. Esta es la relación causal que el mercado da por sentada: más usuarios → mayor demanda → aumento de precios. Pero esta vez, esa relación se ha roto. El análisis de dispersión de CryptoQuant muestra directamente: el punto de datos actual cae en la zona de "alta actividad + bajo precio". El aumento en el uso en la cadena ya no puede explicar el precio de ETH. La razón que no se puede explicar está oculta en el flujo de dinero. La velocidad de entrada de ETH en los intercambios es más rápida que la de BTC, lo que significa que más personas están vendiendo. La tasa de cambio de capitalización real de ETH a un año se ha vuelto negativa, en un estado de salida neta. Pero lo más absurdo no es la caída del precio, sino que ETH ni siquiera ha ganado dinero en su propio ecosistema. Según los datos de DefiLlama, los ingresos por tarifas de ETH en los últimos 30 días son aproximadamente $10.3 millones, ocupando el tercer lugar, detrás de Tron y Solana. ¿Ingresos del protocolo? $1.22 millones, ocupando el quinto lugar. Su propio L2 — Base, tiene ingresos del protocolo tres veces mayores que los de la red principal de ETH. El hijo gana más que el padre. Este es el efecto secundario de EIP-4844. Cuanto más barato es el L2, más usuarios hay, pero menos valor puede capturar la red principal. ETH se ha convertido en una cadena "más próspera pero menos rentable". Esto podría ser la primera vez en la historia de las criptomonedas: la cantidad de uso de un activo y su capacidad de captura de valor se están moviendo en direcciones completamente opuestas. La última vez que ocurrió un desacoplamiento similar fue a principios de 2019. En ese momento, ETH estaba alrededor de 100-200 dólares, con aproximadamente 1.2 millones de direcciones activas en la cadena, y el mercado no tenía ninguna expectativa positiva. Todos conocen el aumento posterior....