85 % de tous les lancements de tokens majeurs en 2025 se négocient en dessous de leur prix de lancement. Le token médian est en baisse de 71 % par rapport à son TGE. Chaque lancement avec une FDV de plus de 1 milliard de dollars est dans le rouge aujourd'hui. Nous avons observé comment les nouvelles primitives de formation de capital s'attaquent au problème. Un internet ouvert nécessite de meilleures façons de distribuer la propriété et de coordonner le capital. Il y a quatre acteurs clés, chacun avec des approches distinctes du contrôle et de l'ouverture sur le marché actuel. 1. @echodotxyz Les lancements d'Echo Token se déroulent dans un pipeline régulé, contrôlé par des institutions et vérifié. L'accès est restreint, la conformité est requise, et la distribution se fait par le biais d'infrastructures existantes, plutôt que par des marchés publics sans autorisation. L'avantage est la crédibilité et la structure. Le compromis est clair ; il y a peu de place pour l'erreur en public, et l'échec entraîne des conséquences réputationnelles significatives. 2. @MetaDAOProject MetaDAO se concentre sur ce qui se passe après la levée de fonds. Il sépare l'acte de s'engager à investir du fait de le dépenser. L'hypothèse sous-jacente est que lever des fonds est rarement la partie difficile. Le problème le plus difficile est de s'assurer que le capital est réellement utilisé comme prévu. Les fonds engagés ne finissent pas automatiquement dans le portefeuille d'un fondateur. Une futarchie est utilisée pour gouverner comment le capital circule. Cela impose une discipline autour de l'utilisation du capital, mais cela ne fonctionne pas bien avec l'ambiguïté. Les produits en phase de démarrage ont rarement des résultats clairement définis à l'avance, et cette structure suppose plus de certitude que ce qui existe généralement à ce stade. 3. @flyingtulip_ Flying Tulip commence par le problème de la perte irréversible. Au lieu de lever des fonds et de les dépenser immédiatement, le capital est stationné. Les tokens viennent avec une option de rachat intégrée, permettant aux détenteurs de toujours sortir à un seuil prédéfini. En termes simples, les investisseurs ne sont pas forcés de se fier uniquement à la confiance ou à l'exécution future, et il existe un moyen mécanique de limiter les pertes. Cependant, cette protection s'accompagne de contraintes. Parce que le capital doit rester rachetable, il ne peut pas être déployé librement. Les dépenses doivent rester conservatrices, ce qui limite naturellement le rythme de croissance. 4. @BagsApp Bags élimine presque entièrement les frictions, créant une version rapide et très permissive de la formation de capital. N'importe qui peut lancer un token. Il n'y a pas de processus de sélection ou de vérification. Les tokens se négocient immédiatement, et le marché détermine les prochaines étapes. Cela optimise la rapidité et l'accès, mais cela se fait au détriment de presque tout le reste. Si quelque chose ne fonctionne pas, l'échec est public et permanent. Le capital n'a aucune protection. La réputation n'a souvent aucune protection non plus, et dans de nombreux cas, elle est simplement exploitée. Les fondateurs continuent de percevoir des frais, mais les participants et les premiers croyants absorbent la plupart des pertes. La diversité des actifs et la nature changeante des tokens nécessitent des primitives extrêmement différenciées pour la coordination du capital. Il y a une raison pour laquelle la NYSE et Y-Combinator servent différentes étapes de croissance dans un projet. Nous sommes susceptibles de voir un schéma similaire avec les primitives de coordination de capital sur chaîne.