在現代歷史中，貴金屬只有三次真正的主要牛市。 1980年：通脹和信心危機——人們開始不再相信美元。 2011年：量化寬鬆和系統性風險——人們擔心美元的未來。 今年有所不同。 這不是一場通脹交易， 也不是一場風險避險交易。 邊際買家是主權國家和非西方中央銀行。 這在本質上是一場由去美元化驅動的國家級重新定價。

這次黃金漲勢的真正買家不是市場。 他們是與去美元化相一致的非西方主權國家和中央銀行—— 包括中國、俄羅斯、中東國家（沙烏地阿拉伯、阿聯酋、卡塔爾）， 以及印度、巴西和南非等金磚國家。 這不是投機需求。 這是國家層面從美元體系重新配置資產負債表。